医药生物行业2021年度投资策略报告：把握政策新方向，聚焦高景气优质赛道-20201216-万联证券-32页_968kb

医药生物行业2021年度投资策略报告总结

行业核心观点

医药行业近年来在政策改革和医保支付体系引导下，呈现出明显的结构性发展趋势。2021年，医药板块将更倾向于集采覆盖领域中具备核心竞争力的优质个股，以及政策免疫领域中成长型优质个股。建议关注以下几条投资主线：

1. 创新药：作为最具确定性与高景气度的赛道，将持续受益于研发投入的增加和医保谈判带来的支付端改革。
2. CXO行业：受益于全球制药巨头外包业务的转移及国内创新药的快速发展，CXO企业将长期受益。
3. 医疗器械国产替代：随着高值耗材集采的落地，具备创新技术和核心竞争优势的医疗器械企业将获得更多市场份额。
4. 医疗服务：自主消费升级和高品质医疗需求的增加，将使医疗服务保持高景气度，龙头企业有望享受估值溢价。
5. 零售药房：随着处方外流，连锁龙头企业将受益于政策红利，集中度有望进一步提升。
6. 疫苗领域：疫情与基本面共同推动疫苗行业发展，具备重磅产品上市及国产替代潜力的企业将实现业绩快速增长。

投资要点

创新是主线方向，看好创新产业链上游的CXO行业

• 政策支持：医保控费和集采政策推动创新药研发，促进企业加大研发投入。
• 行业趋势：创新药研发加速，审批效率提升，带动CXO行业快速发展。
• 重点推荐：康龙化成、药石科技、成都先导。

医疗器械国产替代加速，看好细分赛道的投资机会

• 市场前景：中国医疗器械市场持续增长，部分领域国产替代加速。
• 政策驱动：高值医用耗材集采逐步展开，提升国产产品市场份额。
• 重点推荐：迈瑞医疗、欧普康视、爱博医疗、透景生命。

风险提示

• 政策执行不及预期
• 药品降价超预期
• 市场整体波动

投资评级

• 强于大市（维持）

盈利预测和投资评级表

行业回顾

医药板块市场行情回顾

• 整体表现：2020年11月25日，医药板块整体上涨37.60%，同期沪深300指数上涨19.87%，板块超额收益为17.73%。
• 子行业表现：医疗器械涨幅最大，达66.88%；中药涨幅最小，为13.17%。
• 个股分化：约67%个股涨幅跑输板块指数，优质企业持续获得市场关注。

制造业复苏与板块表现

• 国内医药制造业：2020年1-10月累计收入1.96万亿，利润2779.10亿，增速有所放缓。
• 板块营收：2020年Q3营收增速由负转正，为3.89%；归母净利润增速为23.04%。

政策引导创新转型，产业升级趋势不改

医保控费持续推进，“腾笼换鸟”趋势明显

• 医保基金：2019年职工医保收入增长10.7%，支出增长10.4%；居民医保结余率创新低。
• 政策影响：医保目录动态调整，促进创新药进入市场，减少“僵尸药”影响。
• 投资建议：规避临床效果不明的品种，关注医保体系外的高附加值产品。

药品集采走向常态化，器械集采拉开序幕

• 药品集采：第三批集采涉及56个品种，平均降价53%，最高降幅达95%。
• 器械集采：冠脉支架集采中选均价从1.3万元降至700元，国内产品平均降价92%。
• 未来趋势：器械集采将常态化，关注骨科植入、人工关节等高需求、高替代空间领域。

创新是长期主题，看好医药创新及其产业链

• 政策支持：自2015年起，国家出台多项政策支持医药创新，如优先审评、注册分类改革等。
• 审批加速：2019年创新药注册申请受理数显著增长，创新医疗器械审评程序优化。
• IPO趋势：科创板设立推动创新药企融资，2020年已有45家生物医药企业上市。
• 投资建议：关注具备持续创新能力的平台型企业，如百奥泰、君实生物、康希诺等。

结论

医药生物行业在政策与市场需求的双重驱动下，结构性分化趋势明显。创新药、CXO、医疗器械国产替代及医疗服务是未来重点投资方向。投资者应关注具备核心竞争力、业绩增长潜力及政策受益的优质企业，同时警惕政策执行与市场波动风险。