20211102-群益证券-美的集团-000333.SZ-结构优化_Q3毛利率表现好于预期_3页_535kb

美的集团（000333.SZ）投资分析总结

核心内容概述

本报告针对美的集团（000333.SZ）在2021年11月2日的财务表现及市场预期进行分析，提出“买进”的投资建议，目标价为85元。报告涵盖公司基本财务数据、产品结构、市场表现、盈利预测、投资建议及潜在风险等方面。

公司基本资讯

• 产业类别：家用电器
• A股价（2021/11/1）：72.81元
• 深证成指（2021/11/1）：14476.53点
• 12个月股价高/低：105.88元 / 61.11元
• 总发行股数（百万）：6981.31
• A股数（百万）：6821.69
• A市值（亿元）：4966.87
• 主要股东：美的控股有限公司（持股31.06%）
• 每股净值：16.98元
• 股价/账面净值：4.29倍
• 一年内股价涨跌：一个月+6.0%，三个月+2.7%

近期评等

• 出刊日期：2020-09-29
• 前日收盘：70.27元
• 评等：买进（Buy）
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

产品组合

• 空调及零部件：58.3%
• 小家电：25.0%
• 洗衣机及零部件：7.0%

机构投资者占比

• 基金：11.9%
• 一般法人：50.5%

财务表现与市场表现

业绩表现

• 2021年Q1-Q3营收：2629.4亿元，YOY +20.8%（较19年Q1-Q3 +18.6%）
• 2021年Q1-Q3净利润：234.6亿元，YOY +6.5%（较19年Q1-Q3 +10.0%）
• 扣非净利润：225.7亿元，YOY +9.5%

分季度数据

• Q1营收：830.2亿元，YOY +42.3%（较19年Q1 +10%）
• Q1净利润：64.7亿元，YOY +34.5%（较19年Q1 +5.5%）
• Q2营收：918.3亿元，YOY +12.9%（较19年Q2 +16%）
• Q2净利润：85.4亿元，YOY -6.3%（较19年Q2 -5.7%）
• Q3营收：881.0亿元，YOY +12.9%（较19年Q3 +30.6%）
• Q3净利润：84.5亿元，YOY +4.4%（较19年Q3 +37.8%）

市场表现

• Q3内销恢复显著：Q3营收同比增长17%（较19年同期+42.5%），市占率保持领先。
• 海外业务稳健增长：Q3营收同比增长6.4%（较19年同期+14.9%），海外新增自有品牌销售网点超3.6万家。
• 库卡表现良好：Q3营收8.3亿欧元，YOY +19.9%；前三季度已接订单量27.0亿欧元。

成本与费用控制

• Q3毛利率：同比提升0.1个百分点，环比提升1.5个百分点至24.9%
• 销售费用率：同比下降0.4个百分点至9.3%
• 管理费用率：同比增加0.8个百分点至3.6%
• 研发费用率：同比增加1个百分点至3.9%
• 财务费用率：同比下降1个百分点至-1.2%
• 整体期间费用率：同比增加约1个百分点至15.7%

盈利预测与投资建议

• 2021年净利润：预计289.83亿元，YOY +6.47%
• 2022年净利润：预计317.63亿元，YOY +9.59%
• EPS：2021年4.15元，2022年4.55元
• P/E：2021年17.54倍，2022年16.00倍
• 股利（DPS）：2021年1.66元，2022年1.82元
• 股息率：2021年2.28%，2022年2.50%

投资建议

• 维持“买进”评级：基于Q3业绩好于预期，小幅上调盈利预测。
• 支撑因素：海外拓展加速、毛利率提升、高比例分红、大额回购股份并注销。
• 潜在风险：疫情超预期、需求大幅下滑、原材料价格上涨、汇率波动。

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

结论

美的集团在2021年Q1-Q3展现出稳健的业绩表现，尤其Q3毛利率提升显著，反映出公司在产品结构优化和提价能力方面的成效。尽管面临国内房地产市场承压的挑战，但海外市场拓展和渠道布局的加速，为公司提供了增长动力。结合高比例分红和大额回购股份，公司具备较强的价值体现能力。因此，维持“买进”评级，目标价为85元。