20211102-天风证券-美的集团-000333.SZ-白电龙头地位稳固_单季度营收高增_8页_419kb

美的集团（000333）总结

核心内容

美的集团在2021年第三季度表现出强劲的营收增长，显示出其在白色家电领域的龙头地位依然稳固。公司实现营收880.96亿元，同比增长12.89%；归母净利润84.46亿元，同比增长4.40%；扣非归母净利润79.28亿元，同比增长10.75%。全年累计来看，公司2021年前三季度实现营收2629.43亿元，同比增长20.75%；归母净利润234.55亿元，同比增长6.53%；扣非归母净利润225.65亿元，同比增长9.45%。

主要观点

• 白电业务增长亮眼：2021年第三季度，美的集团白电业务营收增速近13%，延续了2020年下半年以来的快速增长趋势。国内业务在整体市场需求较弱的情况下仍实现同比增长17.0%，海外业务同比增长6.4%。公司内销业务增长主要由价格上涨驱动，而实际出货情况优于第三方数据。

• 战略持续推进：

  • 高端化：子品牌COLMO在2021年前三季度实现零售额超25亿元，同比增长超320%。
  • 自动化：库卡业务经营持续改善，前三季度累计接单26.97亿欧元，同比增长35.3%；销售收入23.60亿欧元，同比增长26.8%。
  • 智能化：10月发布物联网操作系统1.0，已联网智能设备超5200万台，全屋智能解决方案有助于提升用户体验和利润空间。
  • 绿色战略：首次提出绿色战略，推动暖通与楼宇业务向绿色和智慧综合解决方案转型，助力长期可持续发展。

• 成本与利润：公司销售毛利率在2021年第三季度为24.94%，同比增长0.13个百分点；销售净利率为9.68%，同比下降0.78个百分点。尽管受到大宗商品涨价影响，但公司通过提升产品结构和推动工业互联网等手段对冲成本压力，三季度毛利水平同比由下降转为提升。

• 费用控制良好：2021年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为9.28% / 2.84% / 3.33% / -1.27%，分别同比变化+0.01 / -0.06 / +0.25 / -0.60个百分点。2021年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为9.27% / 3.64% / 3.92% / -1.17%，同比变化-0.41 / +0.82 / +0.96 / -0.38个百分点。

• 运营效率高：公司存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率均表现良好，运营效率保持较高水平。

• 投资建议：基于公司白电龙头地位和非家电业务的持续投入，预计2021-2023年公司归母净利润分别为294.95亿元、331.44亿元和366.94亿元。当前股价对应2021-2023年PE分别为17.23倍、15.34倍和13.85倍，维持“买入”投资评级。

关键信息

• 财务数据与估值：

  • 2021年前三季度营业收入为3332.08亿元，同比增长16.62%。
  • 归母净利润为294.95亿元，同比增长8.35%。
  • 2021-2023年PE分别为17.23倍、15.34倍、13.85倍。
  • 市净率（P/B）和市销率（P/S）逐年下降，反映公司估值持续优化。

• 风险提示：

  • 原材料价格上涨可能影响盈利能力。
  • 海外品牌和品类拓展可能受阻。
  • 疫情反复可能对销售造成负面影响。

• 其他重要信息：

  • 公司海外自有品牌销售网点超3.6万家，为海外收入增长提供支撑。
  • 2021年第三季度公司经营活动产生的现金流量净额为77.20亿元，同比增长16.8%。
  • 公司资产负债率保持在60%左右，财务结构稳健。

总结

美的集团在2021年前三季度实现了显著的营收增长，白电业务表现尤为突出。公司通过高端化、自动化和智能化战略，持续推动业务发展，并在成本控制和运营效率方面表现良好。公司提出绿色战略，为未来可持续发展奠定基础。尽管存在原材料价格上涨、海外拓展受阻和疫情反复等风险，但整体来看，美的集团仍具备较强的发展潜力和投资价值。