20181031-华创证券-景旺电子-603228.SH-2018年三季报点评_Q3业绩略超预期_优质白马PCB厂商持续稳健经营_5页_788kb

报告摘要

景旺电子（603228）2018年三季报总结

核心内容

景旺电子于2018年第三季度发布财报，整体表现略超预期。公司前三季度营收达36.4亿元，同比增长18%；净利润为6.29亿元，同比增长21.7%；扣非净利润为5.99亿元，同比增长22.6%。其中，第三季度单季营收13.67亿元，同比增长22.7%，环比增长6%；净利润2.38亿元，同比增长18.5%；扣非净利润2.33亿元，同比增长35%，环比增长8.5%。

主要观点

业绩表现稳健：公司2018年前三季度业绩增长符合预期，且第三季度业绩表现尤为亮眼，显示公司经营能力持续增强。
产能扩张有序：江西二期新厂投产成为公司主要增长动力，首条线于4月初投产，5月底已近满产，第二条线于7月投产，9月稼动率已近70%，第三条线于10月开始起量，产能释放节奏稳健。
毛利率有望提升：公司软硬板业务同步布局，硬板占比近70%，软板约30%。随着江西二期硬板产能稼动率提升及软板良率优化，毛利率有望维持业内领先水平。
未来增长可期：预计2018年全年业绩无忧，2019年及2020年业绩将稳步增长，公司有望实现百亿产值目标。
财务指标健康：公司资产负债率持续下降，从2017年的31.4%降至2018年的29.9%，财务结构稳健。同时，流动比率与速动比率均呈上升趋势，显示公司短期偿债能力增强。
盈利预测积极：根据华创证券预测，公司2018/19/20年归母净利润分别为8.42/10.94/15.16亿元，对应PE分别为23/18/13倍，显示估值逐步下降，盈利预期提升。
投资建议：公司被评定为“强推”评级，目标价为72.23元，当前股价为48.28元，具备较大上涨空间。

关键信息

财务数据：
- 营业收入：2017年41.92亿元，2018年预计52.65亿元，2019年预计67.95亿元，2020年预计89.18亿元。
- 净利润：2017年6.6亿元，2018年预计8.42亿元，2019年预计10.94亿元，2020年预计15.16亿元。
- 毛利率：从2017年的32.5%逐步提升至2018年的33.4%，2019年预计34.1%，2020年预计33.7%。
- 净利率：从15.7%提升至16.0%，2019年预计16.1%，2020年预计17.0%。
- ROE：2017年20.1%，2018年预计20.4%，2019年预计21.0%，2020年预计22.5%。
- ROIC：2017年20.5%，2018年预计21.4%，2019年预计21.8%，2020年预计23.1%。
其他财务指标：
- 汇兑损益：Q1为亏损约1600万元，Q2和Q3分别盈利约2000万元和2100万元。
- 江西二期员工人数：目前总人数850人，其中一线员工450人。
- 总股本：40,800万股，已上市流通股：8,109万股。
- 总市值：196.98亿元，流通市值：39.15亿元。
- 资产负债率：逐年下降，2018年为29.9%，2019年预计28.7%，2020年预计27.7%。
- 经营性现金流：逐年提升，2018年预计8.13亿元，2019年预计9.58亿元，2020年预计12.61亿元。
投资建议：
- 维持“强推”评级。
- 目标价为72.23元，当前价为48.28元。
- 预计2018年全年业绩可顺利完成，未来增长潜力较大。

风险提示

PCB行业景气度不及预期。
公司产能扩张进度不及预期。

附录：财务预测表

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	4,192	5,265	6,795	8,918
净利润	660	842	1,094	1,516
归母净利润	660	842	1,094	1,516
EPS(摊薄)	1.62	2.06	2.68	3.72
P/E	30	23	18	13
P/B	6	5	4	3
EV/EBITDA	21	16	13	10

研究团队

组长、首席分析师：耿琛（美国新墨西哥大学工学硕士，2017年加入华创证券研究所）
研究员：蒋高振、丁超凡、杨青海、陈宏毅、李慧颖、张弛
机构销售通讯录：
- 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿
- 广深机构销售部：张娟、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、杨英伟
- 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、乌天宇、汪子阳、柯任、何逸云、张敏敏、蒋瑜

投资评级体系

公司评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%。
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间。
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间。
行业评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%~5%。
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。