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汽车PCB表现持续亮眼，消费修复可期

核心内容

本报告分析了某PCB（印刷电路板）制造企业2022年度业绩表现及未来发展前景，指出公司在汽车PCB领域表现突出，同时消费类软板和工控、医疗等小众领域亦有显著增长。尽管消费和通信类下游需求疲软，但公司整体业绩稳健增长，未来盈利潜力较大，投资评级为“买入”。

主要观点

事件回顾

• 公司于2023年2月2日发布2022年年度业绩快报，全年实现营业收入105.14亿元，同比增长10.3%；归母净利润10.58亿元，同比增长13.11%；扣非后归母净利润9.56亿元，同比增长14.05%。
• 第四季度实现归母净利润3.11亿元，同比增长37.50%，环比增长10.49%；扣非后归母净利润2.49亿元，同比增长23.22%，环比减少11.27%。

业绩增长原因

• 汽车板逆势走强：受益于国产电车大厂订单增长，汽车板业务成为业绩增长的核心动力。
• 消费类产品企稳回升：消费类软板价格止跌，2023年有望迎来进一步复苏。
• 工控、医疗等小众领域爆发：新能源建设带动光储、逆变器板需求，虽占比小（约3%），但增长显著。

投资建议

未来盈利预测

• 公司预计2022-2024年归母净利润分别为10.58亿元、13.17亿元、17.89亿元，对应市盈率分别为19倍、15倍、11倍。
• 建议关注同时布局汽车板块和消费板块的PCB企业，公司具备较强的成长性与盈利能力。

估值分析

• 当前市盈率（P/E）为18.80倍，处于较低水平，显示市场对其未来增长预期较高。
• EV/EBITDA估值为11.11倍，进一步凸显其投资价值。

关键信息

财务指标概览

营收与利润增长趋势

• 营业收入：2021年同比增长35.0%，2022年同比增长10.3%，预计2023年和2024年分别增长19.0%和17.2%。
• 归母净利润：2022年同比增长13.1%，预计2023年和2024年分别增长24.5%和35.9%。
• 毛利率：保持在23.1%-25.0%之间，呈现稳中有升趋势。
• ROE：从12.9%逐步提升至15.6%，盈利能力增强。

资产负债与现金流

• 资产负债率：从47.8%下降至44.7%，财务结构持续优化。
• 流动比率：维持在1.37-1.44之间，短期偿债能力较强。
• 经营活动现金流：从1140百万元增长至2576百万元，现金流状况改善。
• 现金净增加额：从-781百万元逐步转为正增长，现金流管理能力提升。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 消费复苏不及预期

结论

公司凭借在汽车PCB领域的领先地位，以及消费类软板和小众领域的增长，展现出较强的抗风险能力和盈利能力。当前估值处于低位，未来业绩有望持续增长，建议投资者关注其在汽车和消费电子领域的双重布局机会。