20210518-银河期货-4月央行资产负债平衡表分析_继续小幅缩表_超储率回落_但DR007依旧低位_10页_1mb

央行4月资产负债平衡表分析总结

核心内容概述

2021年4月，中国人民银行资产负债表在3月大幅缩表的基础上继续小幅缩表，总资产减少457.3亿元，总负债同步减少相同金额。缩表主要体现在资产端的国外资产、对其他存款性公司债权及其他资产的减少，同时负债端的其他存款性公司存款和货币发行减少，而政府存款和非金融机构存款则有所增加。尽管银行系统流动性趋紧，但市场利率DR007仍保持低位运行，显示市场流动性依然较为充裕。

主要观点

1. 资产端变动分析

• 对其他存款性公司债权：减少了166.39亿元，主要与央行公开市场操作及再贷款、再贴现等政策工具相关。
• 外汇占款：小幅增加173.84亿元，与外汇储备数据同步回升，但滞后于银行结售汇顺差。
• 其他国外资产：继续下降265.18亿元，显示央行对外汇资产的收购仍较为克制。
• 其他资产：继续下降182.05亿元，历史趋势显示其波动较大，通常与央行对金融机构的注资或过桥贷款有关。

2. 负债端变动分析

• 其他存款性公司存款：减少7650.72亿元，是负债端减少的主要来源。
• 货币发行：减少1409.34亿元，显示央行对货币供应的控制。
• 政府存款：大幅增加9090.17亿元，与4月集中缴税及财政放款节奏有关。
• 非金融机构存款：小幅增加781.89亿元，反映非金融部门资金状况有所改善。
• 国外负债：增加81.14亿元，显示国际资金流动有所恢复。
• 其他负债：增加496.33亿元，呈现一定波动性，但总体趋势未明确。

关键信息

1. 超储率与流动性变化

• 超储率回落：4月超储率估算为1.1%，较一季度1.5%有所下降，表明银行系统流动性趋紧。
• 货币乘数回升：4月货币乘数为7.1倍，较3月的6.96倍有所上升，显示货币扩张能力增强。

2. 市场利率表现

• DR007低位运行：尽管银行系统流动性趋紧，但DR007仍维持在逆回购利率下方，显示市场流动性依然合理充裕。
• 央行政策导向：央行在一季度货币执行报告中强调DR007的重要性，表明其对市场利率的调控目标明确，即使在大宗商品上涨的背景下，也保持货币政策的稳定性。

3. 公开市场操作与缩表

• 净投放规模：4月央行公开市场操作净投放39亿元，逆回购与MLF操作相互抵消，但整体仍偏紧。
• CBS操作：4月披露了50亿元的CBS（常备借贷便利）操作，显示央行在流动性管理上的灵活性。

结构分析

结论

4月央行资产负债表小幅缩表，反映货币政策在保持流动性合理充裕的同时，逐步收紧。尽管银行系统流动性趋紧，但DR007的稳定和低位运行显示市场资金面依然宽松。央行通过多种工具（如逆回购、MLF、CBS）维持市场稳定，且在外汇管理上保持谨慎态度，显示出对经济和金融稳定的高度重视。