2017H1保险行业：保费增长提速，行业估值较低_33页-3mb

报告摘要

保险行业2017上半年业绩及行业展望总结

核心内容概述

2017年上半年，中国境内162家保险公司累计实现原保费收入2.3万亿元，同比增长22.3%。其中，港股上市的中资保险公司表现突出，7家主要公司累计实现原保费收入1.3万亿元，同比增长17.7%，占行业总保费收入的56.5%。行业整体呈现保费增长提速、业务结构优化、估值偏低的趋势，为龙头公司提供了战略性配置的机会。

主要观点

保费收入增长：2017年上半年，中国平安、新华保险、中国人寿、中国人民保险集团等龙头企业保费收入增速显著高于行业平均水平。
业务结构优化：监管政策转向强调“保险姓保”，推动个险渠道占比上升，寿险业务占比提升，有助于提升内涵价值。
投资与风险控制：龙头公司投资稳健，注重长期收益，同时加强风险控制，完善“偿二代”体系。
科技驱动发展：保险公司正加快科技投入，推动业务转型，提升客户体验。
行业估值偏低：港股中资保险公司PEV均值为1.42倍，低于友邦保险，高于保诚保险，具有较高的配置价值。

关键信息

一、2017H1保险行业业绩综述

保费收入增长：
- 中国境内保险公司原保费收入累计2.3万亿元，同比增长22.3%。
- 港股上市中资保险公司原保费收入累计1.3万亿元，同比增长17.7%，占行业总保费收入的56.5%。
监管政策影响：
- “保险姓保”理念强化，推动保险公司回归保障功能。
- 个险渠道占比提升，银保和其他渠道占比下降。
- 港股中资保险公司个险渠道占比同比上升10.5个百分点，达到73.9%。
业务结构优化：
- 寿险业务原保费收入同比增长20.4%，占比提升。
- 新业务价值增长显著，其中新华保险同比增长29.5%，中国人民保险集团同比增长76.0%，中国太平及中国太保分别增长63.4%及58.6%。

二、2017H1个股亮点回顾

中国平安（2318.HK）：
- 原保费收入同比增长32.9%，高于行业平均10.6个百分点。
- 寿险业务占比66.4%，续期收入占比54.3%，首年期缴占比45.7%。
- 财险业务原保费收入同比增长23.5%，占比30.3%。
新华保险（1336.HK）：
- 新业务价值同比增长28.8%，内涵价值同比增长29.5%。
- 个险渠道占比提升至78.8%，银保渠道占比下降至19.1%。
- 寿险业务中分红型保险占比47.6%，健康险占比27.1%。
中国人民保险集团（1339.HK）：
- 原保费收入同比增长5.8%，寿险新业务价值同比增长81.6%。
- 寿险业务中长险首年期缴占比18.3%，期缴续期占比15.3%。
- 财险业务承保利润率提升，农险承保利润率较高。
中国人寿（2628.HK）：
- 原保费收入同比增长17.0%，新业务价值同比增长31.7%。
- 寿险业务中续期收入占比52.2%，首年趸交占比25.4%。
- 投资收益稳定，净投资收益率为4.7%。
港股外资保险公司：
- 友邦保险（1299.HK）：新业务价值同比增长39.1%，中国大陆地区占比提升至68.0%。
- 保诚（2378.HK）：寿险新业务销售额同比增长21.6%，亚洲地区贡献最大。