20140620-申万宏源-策略一周回顾展望_昨日重现-经济与政策的交谊舞_27页_488kb

2014年6月16日-20日申万策略周回顾与展望总结

一、核心内容概述

本报告涵盖2014年6月16日-20日的市场动态、行业分析及重点个股推荐，涉及多个领域，包括证券市场、风电、涤纶、银行、保险、家电、教育、能源、经济与政策、外汇占款、债券投资策略等。

二、主要观点与关键信息

1. 市场评价与预期

• 经济与政策的交谊舞：6月上半月申万调研综合指数季节性下滑，但经济微复苏难以证伪，政策支持下市场环境总体向好，但波动率受限。
• 货币政策宽松：央行第二次定向降准实施，释放流动性，但IPO抽血效应显著，资金冻结量大，中签率偏低，削弱打新热情。
• 存量博弈格局：股市缺乏增量资金，传统大类资产配置理论在中国市场难以适用，投资者偏好“小而美”的成长股。
• 投资策略：坚定看多上证指数，看空部分被证伪的创业板大市值股票，主动缩容，关注新经济与细分行业。

2. 风电行业分析

• 项目储备充足：2014年风电装机有望突破18GW，成为装机高峰年。
• 区域结构变化：风电项目向非限电地区转移，IV类资源区成为主要增长点。
• 产业链布局：推荐关注风电零部件企业吉鑫科技、天顺风能、泰胜风能；整机企业金风科技、明阳风电。

3. 涤纶行业点评

• PTA定价机制改变：由期货定价转为PX成本加成定价，行业博弈加剧。
• 行业开机率下降：PTA行业开机率约62%，聚酯行业限产保价，涤纶长丝价格上涨。
• 投资建议：推荐产业链布局平衡的桐昆股份，关注PTA盈利见底反弹的恒逸石化、荣盛石化。

4. 银行股分析

• 高股息率催化抢权行情：四大行和浦发股息率在8%以上，有望迎来抢权行情。
• 估值处于底部：银行估值0.8倍对应隐含不良率3.63%，PB估值0.76倍对应不良率4.3%，处于估值下限。
• 投资策略：推荐中行、农行、浦发、平安、华夏、兴业等，关注其高股息率与业绩增长。

5. 能源与盐业改革

• 发改委放开小工业盐价格：标志着盐业改革实质性进展，推动市场活力。
• 食盐专营制度放开呼之欲出：预计未来将全面放开，利好新都化工等转型企业。
• 能源价格市场化：习主席强调能源改革，预计6-7月油气板块将受政策推动。

6. 保险行业分析

• 寿险回升趋势确定：上半年保费增长超出预期，上调新业务价值增速。
• 产险承保利润率低：但投资收益乐观，推动规模增长与利润提升。
• 投资建议：推荐中国平安、中国太保，关注其产品结构调整与价值增长。

7. 家电行业分析

• 空调内销增长：受益于高温天气与厄尔尼诺现象，龙头公司业绩稳健。
• 出口表现分化：出口降幅扩大，但部分公司实际降幅有限。
• 推荐个股：青岛海尔、美的集团、格力电器、小天鹅、老板电器等，关注其市场拓展与产品升级。

8. 教育行业分析

• 新南洋资产注入获批：成为A股第一家教育培训资产，开启行业整合序幕。
• K12市场潜力巨大：预计未来十年将迎来黄金发展期。
• 投资建议：推荐新南洋，关注其在线教育与线下教育融合模式。

9. 中国经济与政策分析

• 经济企稳迹象显现：5月经济数据呈现积极信号，固定资产投资增速回升。
• 流动性宽松：央行采取多种措施维持宽松，包括利率走廊、再贷款、定向降准等。
• 改革进程加快：国务院督导组将推动资源价格、国企、教育、医药等改革加速。

10. 债券投资策略

• 利率债仍具吸引力：经济下行风险仍大，政策放松空间存在，利率债未到减仓时机。
• 信用债利差收窄：市场风险偏好上升，低评级信用债有望受益。
• 建议参与长青转债：网下申购收益更高，但需关注正股波动风险。

三、重点个股推荐

1. 凯迪电力

• 业务结构：传统业务+生物质发电+其他清洁能源。
• 业绩反转：生物质发电业务增长显著，盈利接近300%。
• 投资建议：给予“增持”评级，关注其产业链布局与技术优势。

2. 华西能源

• 收购北京力拓：切入余热市场，验证转型逻辑。
• 盈利预测：预计2014-2016年EPS分别为0.27、0.38、0.70元。
• 投资建议：重申“买入”评级，关注其未来增长潜力。

3. 青岛啤酒

• 市场定位独特：产品口味与国际品牌形成差异化。
• 投资建议：给予“增持”评级，关注其区域市场占有率与利润提升。

4. 光线传媒

• 产业链布局完善：收购蓝弧文化、热锋网络，拓展内容产业。
• 盈利预测：调整后2014-2016年EPS分别为0.29、0.46、0.70元。
• 投资建议：维持“增持”评级，关注其在线教育与线下教育融合。

5. 北大医药

• 资产证券化平台：依托北大方正集团，推动医院资产上市。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，关注其市值潜力与整合能力。

6. 兄弟科技

• 维生素行业拐点：K3、B1等产品价格有望大幅提升。
• 投资建议：首次给予“增持”评级，关注其市场地位与技术优势。

四、其他重要事项

• 外汇占款回落：5月新增外汇占款386.65亿元，但资金跨境流出压力仍存。
• 稳增长政策持续：财政与货币政策协同，推动基建、房地产、新兴产业投资。
• 债券投资策略：利率债未到减仓时机，建议关注低评级信用债与城投债。

五、风险提示

• 房地产政策超预期
• 原材料价格大幅波动
• 资金面紧张
• 政策执行力度不足
• 行业竞争加剧

六、总结

2014年6月上半月，市场整体呈现稳中有升态势，政策支持与经济复苏迹象并存，但结构性问题仍存。重点行业如风电、涤纶、银行、保险、家电、教育等均有不同层面的利好，政策改革与市场变化为部分行业带来新的增长点。个股推荐方面，关注具有成长性与政策红利的公司，如凯迪电力、华西能源、青岛啤酒、光线传媒、北大医药、兄弟科技等。投资者应关注市场趋势、政策动向及行业变化，把握结构性机会。