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策略周报总结：成长与消费的交谊舞将如何演绎？（10月第2周）

核心内容概述

本周策略周报主要探讨了四季度初A股市场风格的演变趋势，重点分析了成长与消费板块的活跃度提升背景，以及流动性对市场风格切换的影响。报告指出，三季末以来，周期股表现疲软，成长和消费板块则持续走强，市场整体呈现风格均衡深化的趋势。同时，节后市场活跃度回升，主要得益于类滞胀预期的修正和政策敏感度的提升。

主要观点

1. 市场风格演变背景

• 成长与消费板块活跃：在周期股筑顶回落的背景下，成长和消费板块表现突出，验证了市场韧性和风格均衡深化的判断。
• 流动性为关键变量：成长板块的强弱与估值扩张与流动性密切相关，短端利率改善往往预示风格切换。
• 节后市场反弹原因：类滞胀预期修正提振了风险偏好，党代会临近也提升了市场对政策的敏感度。

2. 四季度市场展望

• 风格切换可能性较低：由于宏微观流动性在四季度缺乏进一步宽松的条件，类似6月和8月的风格切换概率较小。
• 配置建议：
  • 重视业绩确定性高的板块。
  • 关注PPI-CPI剪刀差收敛趋势。
  • 选择估值合理的低位滞涨板块。
  • 精选主题和中期新兴产业。

3. 行业配置建议

• 中小创业绩回升：三季报数据显示中小板净利润增长显著，业绩回升趋势明显。
• 上游行业表现不佳：上游行业净利增速下滑，而中游和下游行业净利增速回升。
• 交运板块表现亮眼：受快递行业业绩增长带动，交运板块净利增速高达534.4%。
• 看好方向：
  • 新能源汽车、OLED产业链、环保等新兴产业。
  • 高铁、核电等高端制造行业。

4. 主题投资方向

• 短期防御策略：市场进入重要会议期间，应以防御为主。
• 关注政策主题：
  • 农业供给侧改革：被列为四季度“黑马”主题，建议关注种植链龙头。
  • 人工智能-人脸识别：作为未来“合力聚焦点”之一，具备较高关注度。
  • 新能源汽车-汽车电子与轻量化：与成长板块密切相关，具备投资潜力。
  • 5G相关细分产业龙头：未来政策与市场合力可能聚焦于此。

关键信息

• 历史风格切换：过去风格切换均与短端流动性改善相关，如6月和8月。
• 政策敏感度提升：党代会前后利率波动率下降，政策导向对市场影响显著。
• 估值底部确认：成长板块估值底部已基本确认，但内生性增长仍需观察。
• 行业数据支撑：
  • 17Q3中小板净利润同比增长39.7%，剔除外延并购后仍增长31.8%。
  • 上游行业净利增速降至22.5%，中游和下游分别回升至108.5%和44.7%。
  • 交运板块净利增速达534.4%，成为市场亮点。

研究团队介绍

• 组长、首席分析师：王君

  • 南开大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券。
  • 2017年加入华创证券研究所，策略研究经验丰富。

• 分析师：范子铭

  • 中国人民大学经济学硕士，曾任职于东兴证券、华夏基金。
  • 负责行业比较研究。

• 分析师：徐驰

  • 上海对外经贸大学经济学硕士，曾任职于中泰证券。
  • 负责主题策略研究。

• 研究员：张峻晓、王梅郦、赵鹏宇

  • 分别来自中央财经大学、北京大学、中国人民大学，均有相关金融机构工作经验。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间。
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数相对沪深300指数变动幅度在-5%-5%之间。
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

免责声明与分析师声明

• 本报告基于公开信息，仅反映发布当日判断，不构成投资建议。
• 报告内容为个人观点，不考虑客户个人投资目标与需求。
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