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策略晨报总结：流动性改善预期增强与行业机会分析

核心内容概述

当前市场流动性改善的预期正在增强，主要由以下因素驱动：

• 库存周期特性：本轮库存周期呈现“量价”背离，是强供给和弱需求的结合。商品价格回调已显现，制造业PMI走平，原材料购进价格指数跌破荣枯线，表明再通胀交易逆转。
• 汇率变化：人民币在5月累计升值1.1%，创14个月最大涨幅，主要受美元弱势及中间价定价机制影响。人民币升值有助于抑制资本外流，改善外汇占款，增加基础货币供应。
• 利率债表现：利率债呈现底部企稳特征，国债期货小幅反弹，显示宏观流动性改善的信号。
• A股市场：市场反弹逻辑转向流动性和风险偏好，成长板块进入左侧配置区间。

主要观点

1. 流动性改善信号增强：商品价格回调、人民币升值、利率债企稳共同表明流动性改善预期增强。
2. 航空运输板块机会：油价稳定、人民币企稳、旺季需求改善推动航空板块持续上涨，5月涨幅达0.88%，在申万二级行业中排名靠前。
3. 军工与军民融合板块：受益于“强国战略”及政策催化，超跌且高贝塔，有望成为成长反弹的“急先锋”。
4. 组合推荐：策略团队推荐了中国国航、华能国际、科大讯飞、中直股份、中兴通讯等股票，自组合构建以来取得超额收益。

关键信息

一、市场表现

• 上证综指：周三收盘涨0.23%，报3117.18点。
• 深成指：涨0.06%。
• 创业板指：涨0.23%。
• 行业表现：商业贸易、房地产、非银金融、交通运输、装饰材料领涨。
• 主题表现：新零售指数、O2O指数、粤港澳自贸区指数涨幅居前。

二、市场新闻

• 制造业PMI：5月官方制造业PMI为51.2，连续10个月在荣枯线上方。
• 人民币汇率：在岸人民币兑美元涨400个基点，报6.8210，创去年11月以来新高。
• 对外证券投资：2016年末我国对外证券投资资产达3596亿美元。
• 欧元区经济：4月失业率降至9.3%，为2009年以来新低；5月CPI同比增1.4%，不及预期。
• 债券北向通：中国央行发布债券“北向通”管理办法，允许境外投资者投资境内债券。

三、行业动态

• 航空运输：航空板块持续上涨，受益于油价稳定、人民币企稳和旺季需求改善。
• 养老保险：顶层设计方案基本确定，将在年内实施，但全国统筹尚未实现。
• 省级电网改革：多家省级电网输配电价标准获批，预计上半年实现全覆盖。
• 军工混改：中直股份、中兴通讯等受益于军工混改及资产证券化。

四、主题分析

• 军工与军民融合：超跌、高贝塔，受益于“强国战略”及政策催化，成为成长反弹的“急先锋”。
• 央企混改：中石化持续推进混改，旗下地热公司拟出售50%股权。
• 雄安新区：常山药业拟在雄安新区布局医疗服务和药物研发。
• 人工智能：第四范式与国内外专家合作，推动AI发展。
• 5G：吉林开通全国首个pre 5G移动基站，网络体验提升。

五、组合推荐

• 推荐股票：中国国航（601111.SH）、华能国际（600011.SH）、科大讯飞（002230.SZ）、中直股份（600038.SH）、中兴通讯（000063.SZ）。
• 组合收益：从2017年5月2日构建至今，绝对收益4.87%，相对Wind全A指数超额收益7.59%。
• 推荐理由：
  • 中国国航：欧洲市场份额扩大，收入与成本端优势明显，混改推动转型。
  • 华能国际：需求稳定，煤价下跌，布局清洁能源，高分红。
  • 科大讯飞：语音技术领先，AI与垂直行业结合，智慧课堂和医疗业务推动增长。
  • 中直股份：军工混改加速，资产证券化推进，资产注入确定性高。
  • 中兴通讯：通信龙头，全球化，股权激励落地，5G商用提速。

分析师信息

• 王君：华创证券首席分析师，南开大学经济学硕士，曾任职中信建投证券。
• 范子铭：华创证券分析师，中国人民大学经济学硕士，曾任职东兴证券、华夏基金。
• 徐驰：华创证券分析师，上海对外经贸大学经济学硕士，曾任职中泰证券。
• 王梅郦：华创证券助理分析师，北京大学经济学硕士，曾任职嘉实基金。

附录信息

• 图表1：显示“一组合”投资收益曲线。
• 图表2：推荐股票组合详情，包括股票名称、所属行业、股价、市值、涨跌幅及估值数据。
• 图表3：股市表现，包括各指数的日、周、月、季涨跌幅。
• 图表4：主要汇率数据及涨跌幅。
• 图表5：国内主题行业表现。
• 图表6：海外行业表现。
• 图表7：海外主题表现。
• 图表8：华创证券机构销售通讯录。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%—20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%—10%；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%—20%。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动在-5%—5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：报告基于公开信息，反映个人观点，不承担其他研究报告的任何责任。
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