20140909-红塔证券-长盈精密-300115.SZ-终端外壳金属化浪潮下_公司受益产能卡位_25页_1mb

长盈精密（300115.SZ）总结

核心内容

长盈精密是一家专注于手机机构配套件、LED支架及金属结构件等业务的高科技企业，随着智能手机市场的发展和金属外壳的普及，公司迎来了新的增长机遇。2014年，智能手机继续保持25.38%的增长，国产品牌市场份额不断上升，其中小米、华为等品牌凭借性价比和品牌影响力，迅速崛起。非苹果系手机金属机身渗透率急速提升，预计2014年市场规模达27.23亿美元，同比增长79.6%。

主要观点

1. 金属外壳需求增长

   • 电子产品外壳金属化是中高端产品设计的主要趋势，金属外壳具有高强度、轻薄、散热好等优点。
   • 三星和国产品牌手机开始大规模采用金属结构件，非苹果系金属机身市场空间预计在2015年达到168亿元人民币。
   • 随着金属机身需求爆发，CNC产能不足，非苹果系手机的CNC加工供给出现缺口，预计2014-15年需新增4905台CNC设备。

2. 公司产能布局与客户优势

   • 长盈精密提前布局金属机壳产能，2014年通过定增预案新增1000台CNC设备，预计年底产能可达2000台。
   • 公司与三星有长期合作，客户结构丰富，涵盖华为、中兴、联想、小米、OPPO等主要品牌，具备获取大订单的潜力。

3. BTB连接器业务突破

   • 随着智能手机轻薄化，BTB连接器需求大增，公司通过募投和定增提升高端连接器产能，预计两年内达产40,000万只。
   • BTB连接器市场被日本和美国厂商垄断，长盈精密在该领域取得突破，未来市场空间广阔。

4. 盈利预测与估值

   • 公司2014年预计实现营业收入2265百万元，净利润386.39百万元，EPS为0.75元。
   • 估值方面，公司当前PE（TTM）为45.31倍，基于行业平均水平和公司成长性，给予买入评级，估值区间为30-33.7元。

关键信息

一、市场增长与品牌崛起

• 全球智能手机销量持续增长，2014年预计达到12.42亿台，同比增长25.38%。
• 国产品牌手机市场占有率从2011年的11%提升至2014年第二季度的20%以上，未来仍有上升空间。
• 小米和华为作为国产品牌代表，市场份额持续扩大，小米2014年上半年销量达2611万台，同比增长270%。

二、非苹果系金属外壳需求趋势

• 金属外壳在非苹果系手机中渗透率提升，预计2015年达到15%，市场规模将达27亿美元。
• 三星和国产品牌手机开始大规模采用金属机身，带动行业需求增长，CNC产能缺口明显。

三、公司产能与技术优势

• 长盈精密拥有全制程生产能力，包括CNC加工、模具设计、表面处理等，相较于行业平均交货周期更短。
• 公司拥有400多名核心骨干，600名工程师，3000名技工技师，具备强大的研发和制造能力。

四、盈利预测与估值

• 2014年公司预计实现营业收入2265百万元，净利润386.39百万元，EPS为0.75元。
• 公司毛利率提升，金属结构件毛利率达42%，连接器毛利率达30%。
• 估值方面，公司当前PE（TTM）为45.31倍，基于行业对比和公司增长潜力，给予买入评级，估值在30-33.7元之间。

五、风险因素

• 下游机壳材料风格可能发生变化，导致需求不足。
• 新增产能释放进度可能低于预期，影响业绩增长。

总结

长盈精密受益于智能手机金属化趋势，尤其是在非苹果系手机市场中，金属外壳渗透率快速提升，带动公司金属结构件业务增长。公司提前布局CNC产能，与三星等大客户合作紧密，具备获取大订单的潜力。同时，公司BTB连接器业务取得突破，市场空间广阔。尽管面临一定的风险，如下游需求变化和产能释放进度，但公司凭借其技术实力和客户结构优势，未来业绩增长可期，估值偏低，具备投资价值。