20160518-国金证券-长盈精密-300115.SZ-金属机壳业务稳步增长_第二增长极（智能制造）呼之欲出_24页_3mb

长盈精密 (300115.SZ) 详细总结

公司概述

长盈精密成立于2001年7月，是一家专注于移动通信终端、数码及光电产品配套精密金属外观件、边框、连接器等的高成长型企业。公司拥有4000台CNC加工设备，并通过外协方式获得约6000台设备，具备强大的制造能力。其主要客户包括全球前十大智能手机终端制造商，如华为、VIVO、小米、OPPO、中兴等。公司目前在深圳、东莞、昆山设有三大研发制造基地，生产厂房面积达30万平方米。

核心业务与竞争优势

金属机壳业务稳步增长

• 长盈精密是国内手机金属机壳的龙头企业，拥有完整的制造流程，包括冲压、锻压、压铸、CNC加工、表面处理等，提供一体化解决方案。
• 公司直通率接近70%，在行业内处于领先水平。
• 2015年手机及智能终端金属外观件业务营收达23.3亿元，同比增长158%，占总收入的60%。
• 2016年Q1，公司营收同比增长45%，净利润同比增长48%，主要客户如华为、OPPO、VIVO等逆势增长，推动公司业绩增长。
• 手机金属化率加速渗透，2016年1月，采用金属机身的手机占比达70%，较2015年5~11月增长28%。

延伸发展与技术储备

• 公司积极拓展AR/VR设备、无人机、智能家居、智能穿戴、线缆组件、汽车电子等新领域，打造新的增长点。
• 公司生产的高铁用重载连接器已获得中铁总局认证，显示出其在新兴领域的潜力。
• 公司持续加大研发投入，2015年研发费用达2.61亿元，同比增长54%。在金属纳米处理（E处理）等技术上取得突破，为未来产品开发奠定基础。

智能制造布局

第二增长极呼之欲出

• 公司设立全资子公司“天机工业”，专注于智能制造、机器人开发制造及系统集成。
• 通过与工业机器人领域全球优秀公司合作，公司已具备一定的智能制造平台实力，预计2017年将取得积极进展。
• 公司在CNC加工、注塑、模具加工等环节实现了高度自动化，自动化程度高，良率和效率在行业内领先。
• 2016年，公司已有700多个机器人上岗作业，显著提升了生产效率和产品质量。

智能制造前景广阔

• 智能制造是未来制造业转型的核心方向，公司积极布局，未来5~6年目标实现智能制造业务百亿营收。
• 中国智能制造装备行业预计年均增长25%，2015年销售收入预计超过1万亿元，2020年将突破3万亿元。
• 公司在工业机器人专机及自动化集成领域积累了丰富经验，预计在智能制造领域率先实现突破。

双百亿战略与外延并购

• 公司启动“双百亿”战略，现有业务3年内实现百亿营收，智能制造业务5~6年实现百亿营收。
• 近年来，公司推进外延并购，如入股苏州宜确、纳芯威，与上海交大成立机器人联合研发中心，与量鼎资本共同设立20亿元智能制造并购基金。
• 并购基金重点投资智能制造、智能装备等领域，预计在产业链整合与业务拓展方面持续发力。

盈利预测与估值建议

• 预测公司2016/2017/2018年每股收益（EPS）分别为1.25/1.66/2.3元，当前股价32.54元对应市盈率26.0倍，目标市盈率35.9倍，目标价44.8元。
• 首次覆盖给予“买入”评级，主要基于金属机壳业务稳定增长和智能制造业务有望取得积极进展。

风险提示

• 手机金属机壳业务可能面临竞争加剧、价格下降的风险。
• 智能制造业务推进不及预期，可能影响公司增长速度。

总结

长盈精密凭借其在手机金属机壳领域的技术和规模优势，已成为国内龙头企业。随着金属化率的提升和客户需求的增长，公司金属机壳业务持续高增长。同时，公司积极布局智能制造领域，通过与发那科等企业合作，推动自动化和机器人技术发展，打造第二增长极。公司还通过外延并购，加强在半导体芯片、汽车电子等领域的布局，进一步拓宽业务范围。在智能制造和产业协同的推动下，公司有望在未来几年实现百亿营收目标，未来发展潜力巨大。