20220718-光大证券-斯达半导-603290.SH-跟踪报告之三_22Q2预告超预期_新能源业务快速放量_3页_727kb

公司研究总结：斯达半导（603290.SH）

核心内容概述

斯达半导（603290.SH）在2022年第二季度发布了业绩预告，显示公司上半年归母净利润预计为3.4-3.5亿元，同比增长120.80%-127.29%。其中，22Q2归母净利润预计为1.89-1.99亿元，同比增长139.24%-151.90%，中值为1.94亿元，同比增长145.57%。扣非归母净利润预计为3.25-3.35亿元，同比增长129.49%-136.55%；22Q2扣非归母净利润预计为1.8-1.9亿元，同比增长133.77%-146.75%，中值为1.85亿元，同比增长140.26%。

公司新能源业务发展迅速，新能源车和风光储等下游营收占比从2021年的33.48%提升至2022年上半年的47.37%。主要得益于其在新能源汽车主电机控制器领域的车规级IGBT模块持续放量，累计配套超过60万辆新能源汽车，其中A级及以上车型配套超过15万辆。同时，公司在车用空调、充电桩、电子助力转向等领域的半导体器件市场份额进一步提升。

主要观点

• 新能源业务增长显著：新能源汽车、光伏发电等行业的快速发展为公司带来了强劲的收入增长，新能源业务占比持续上升。
• SiC模块出货带动增长：公司车规级SiC模块已开始大批量装车应用，预计将为公司提供长期增长动力。SiC逆变器可提升新能源车续航能力5%-10%，并降低电池成本。
• 市场前景广阔：根据Yole数据，2021年全球SiC器件市场规模约10亿美元，预计到2027年将超过70亿美元，显示SiC器件具有长期增长潜力。
• 盈利预测上调：基于公司业务进展，分析师上调了2022-2024年的营业收入和归母净利润预测，分别为29.59亿元、45.15亿元、61.72亿元；归母净利润分别为8.03亿元、12.37亿元、16.26亿元。
• 估值合理，维持“买入”评级：当前市值对应的2022-2024年PE分别为81x、53x、40x，分析师认为公司未来表现将优于市场基准，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为963百万元，2021年为1,707百万元，2022E为2,959百万元，2023E为4,515百万元，2024E为6,172百万元。
• 净利润：2020年为181百万元，2021年为398百万元，2022E为803百万元，2023E为1,237百万元，2024E为1,626百万元。
• EPS：2020年为1.13元，2021年为2.34元，2022E为4.71元，2023E为7.25元，2024E为9.53元。
• ROE：2020年为15.59%，2021年为7.97%，2022E为14.13%，2023E为18.31%，2024E为19.99%。
• PE：2022E为81x，2023E为53x，2024E为40x。
• PB：2022E为11.5x，2023E为9.7x，2024E为8.0x。

财务指标

• 毛利率：2022E为40.0%，预计持续提升。
• EBIT率：2022E为30.1%，2023E为30.7%，2024E为29.7%。
• 归母净利润率：2022E为27.1%，预计保持在27%左右。
• 每股经营现金流：2022E为2.42元，2023E为4.39元，2024E为6.52元。
• 每股净资产：2022E为33.30元，2023E为39.60元，2024E为47.68元。

风险提示

• 技术与产品研发风险。
• 贸易环境影响。

市场数据

• 当前价：383.50元。
• 总股本：1.71亿股。
• 总市值：654.29亿元。
• 一年最低/最高价：282.99元/501.10元。
• 近3月换手率：81.96%。
• 相对走势：1M为13.54%，3M为9.98%，1Y为34.53%。

评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

估值方法说明

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师与法律声明

• 分析师：刘凯，执业证书编号S0930517100002。
• 法律主体声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，仅在中华人民共和国境内（不包括港澳台）分发。
• 特别声明：本报告不构成投资建议，投资者需自行承担风险，且不得将本报告作为唯一投资依据。

总结

斯达半导在新能源汽车和清洁能源等领域的快速扩张，显著提升了其业绩表现。公司车规级SiC模块的出货为未来增长提供了强劲动力，同时分析师上调了未来三年的盈利预测，认为公司估值合理，维持“买入”评级。尽管存在一定的技术与贸易风险，但公司整体财务状况良好，盈利能力稳步提升，具备长期投资价值。