点评8月采购经理指数数据：经济下行，通缩，降息，改革-恒大研究院-20190902_12页_682kb

恒大研究院研究报告总结

核心内容概述

恒大研究院于2019年9月2日发布的报告，对8月中国制造业采购经理指数（PMI）及相关经济指标进行了详细分析。报告指出，当前中国经济面临下行压力，制造业PMI回落，供需双降，工业品通缩风险加剧，同时中美贸易摩擦升级对企业经营预期和采购行为产生负面影响。报告还提到政策支持对小企业信心有所提振，但整体经济仍需进一步刺激。

主要观点

• PMI回落：8月制造业PMI为50.4%，较上月下降0.2个百分点，连续4个月低于荣枯线，显示供需均收缩。
• 新出口订单回升：受美国即将加征关税影响，企业抢出口，新出口订单指数回升0.3个百分点至47.2%，但仍低于荣枯线。
• 工业品通缩风险加剧：原材料购进价格指数和出厂价格指数均回落，PPI大概率继续下行，企业盈利承压。
• 贸易摩擦影响深远：美方对华加征关税、中国反制措施等，导致企业经营预期和采购量指数下滑，产业链加速转移。
• 大企业PMI下滑，小企业景气度回升：大中型企业PMI仍高于荣枯线，而小企业因出口带动景气度有所回升，但整体仍低迷。
• 高技术制造业和消费品行业表现较好：这两个行业PMI高于制造业总体，显示部分领域仍有增长动力。
• 非制造业微升，但服务业和建筑业新订单下滑：非制造业商务活动指数微升，但新订单指数回落，反映基建和地产投资乏力。

关键信息

1. PMI分项表现

• 生产指数：51.9%，较上月下滑0.2个百分点，但仍处于扩张区间。
• 新订单指数：49.7%，连续4个月低于荣枯线，反映内需疲软。
• 新出口订单指数：47.2%，较上月回升0.3个百分点，短期抢出口效应显现。
• 价格指数：原材料购进价格指数48.6%，出厂价格指数46.7%，均低于荣枯线，工业品通缩风险加剧。
• 从业人员指数：制造业为46.9%，非制造业为48.9%，整体处于较低水平，就业压力仍存。

2. 经济下行压力

• 全球经济增长放缓、中美贸易摩擦升级、汇率破“7”、PPI负增长等因素共同作用，导致经济下行压力加大。
• 货币宽松空间已打开，但需警惕房地产泡沫和金融风险。

3. 政策支持与市场反应

• 730政治局会议强调“六稳”工作，推动减税降费、LPR改革等政策，部分提振了小企业信心。
• 8月20日LPR改革、8月27日“促进消费20条”等政策释放宽松信号，但效果有限。

4. 行业表现

• 高技术制造业：PMI为51.2%，高于制造业总体1.7个百分点，显示较强增长动力。
• 消费品行业：PMI为50.9%，高于制造业总体1.4个百分点，表现相对较好。
• 房地产与基建：投资持续低迷，融资趋紧，地方政府财力不足。

5. 外部环境影响

• 美国制造业PMI：跌破荣枯线，反映美国经济疲软。
• 国际油价下跌：布伦特原油价格环比下降7.9%，同比下跌18.6%，对工业品价格形成下行压力。

结论与建议

报告指出，当前经济面临下行压力，需进一步强化逆周期调节，防止货币放水刺激房地产泡沫，同时避免房地产融资过度紧缩引发金融风险。应寻找新的经济增长点，扩大改革开放，调动地方政府和企业家的积极性。

图表概览

• 图表1：8月PMI指数分项一览
• 图表2：8月制造业PMI较上月下滑0.2个百分点
• 图表3：8月新订单和新出口订单均在荣枯线之下
• 图表4：经济动能指标（新订单-产成品库存）下滑
• 图表5：地方政府债券8月净融资额同比下滑
• 图表6：8月美国制造业PMI跌破荣枯线
• 图表7：原油和工业品价格下行
• 图表8：制造业生产经营预期下滑
• 图表9：受价格下跌影响，原材料库存加速收缩
• 图表10：2018年6月-2019年6月各行业存货同比变化
• 图表11：大中企业PMI下滑，小企业PMI回升
• 图表12：非制造业PMI分项指数一览
• 图表13：建筑业景气度回升，新订单下滑

恒大研究院简介

恒大研究院成立于2018年1月，是恒大集团设立的科学研究机构，致力于成为国内顶级研究院和中国特色新型智库，为集团决策提供支持，同时对外传递企业社会责任形象。

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