8月经济数据点评：工业通缩与贸易摩擦加大经济下行压力，9月LPR利率降低概率增加-20190917-东北证券-11页_1002kb

证券研究报告总结：工业通缩与贸易摩擦加大经济下行压力，9月LPR利率降低概率增加

核心内容

本报告分析了2019年8月中国宏观经济数据，指出经济下行压力加大，工业通缩对“量”产生影响，同时贸易摩擦进一步抑制出口和投资。在此背景下，9月LPR（贷款市场报价利率）下调的可能性显著上升。

主要观点

• 8月经济数据全面不及预期：工业增加值、消费和投资等关键指标均低于市场预期，显示出经济运行压力加大。
• 工业增加值超预期下滑：8月规模以上工业增加值同比增长4.4%，低于预期5.4%和前值4.8%，主要由内需与外需双弱所致。
• PPI通缩传导至“量”：PPI持续通缩导致企业利润空间被压缩，进而影响企业投资和生产意愿。
• 出口交货值大幅下降：8月工业企业出口交货值同比下降4.3%，是拉低工业增加值的重要因素，反映外需疲软与贸易摩擦影响。
• 制造业投资再度下滑：1-8月制造业投资增速下降至2.6%，但政策支持和中美贸易摩擦缓和可能推动其回升。
• 基建投资回升：1-8月基建投资增速提升至4.2%，部分原因在于专项债提前发行政策的推动。
• 房地产投资小幅下降：1-8月房地产开发投资同比增长10.5%，但商品房销售面积下降，反映市场承压。
• 消费增速受汽车拖累：8月社零总额增速为7.5%，汽车销量透支导致消费下滑，但剔除汽车后消费增速回升。
• LPR下调预期增强：由于经济下行压力加大，9月LPR报价有望进一步下调，重点在于降低LPR加点，其次是MLF利率。

关键信息

1. 工业增加值表现

• 8月规模以上工业增加值同比增长4.4%，低于预期和前值。
• 采矿业增速下降较大，制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增速也有所回落。
• 出口交货值同比下降4.3%，显示外需疲软，对工业增加值造成显著拖累。
• 汽车制造业增速由负转正，增长4.3%，反映车企补库存迹象。

2. 固定资产投资情况

• 1-8月固定资产投资同比增长5.5%，增速放缓。
• 制造业投资下降0.7个百分点至2.6%，政策支持和中美摩擦缓和或有助于其回升。
• 基建投资增速提升0.4个百分点至4.2%，专项债提前发行政策起到托底作用。

3. 房地产市场动态

• 1-8月房地产开发投资同比增长10.5%，略低于前值。
• 商品房销售面积同比下降0.6%，但降幅较前月缩窄，主要因三四线城市销售较好。
• 房企资金来源增速下降，房企可能加大推盘力度以回笼资金，未来销售承压。

4. 社会消费品零售总额

• 8月社零总额同比增长7.5%，低于预期，主要受汽车消费拖累。
• 剔除汽车后，社零增速为9.3%，较上月加快0.5个百分点。
• 汽车消费因6月国五车型促销透支需求，未来有望企稳回升。

5. 9月LPR调降预期

• 8月经济数据全面不及预期，逆周期调控政策加码。
• LPR下调概率增加，重点在降低LPR加点，其次为MLF利率。
• CPI下行期在9月和10月，之后将回升并可能突破3%。

数据支持

• 8月煤价和铁矿石价格下降，进一步影响工业生产。
• 房地产新开工面积与土地购置面积走势分化，显示房企推盘意愿增强。
• 棚改专项债发行量显著增加，对三四线城市销售起到支撑作用。

结论

在内外需双弱、PPI通缩及贸易摩擦的多重压力下，8月经济数据表现疲软。政策层面预计将加强逆周期调控，9月LPR下调可能性较大，以应对当前经济下行趋势。未来消费和制造业投资有望逐步企稳回升，但房地产销售仍面临一定压力。