点评8月采购经理指数数据：经济下行，通缩，降息，改革-20190902-恒大研究院-12页_1002kb

恒大研究院研究报告总结（2019年9月2日）

核心内容概述

恒大研究院于2019年9月2日发布研究报告，分析了8月中国制造业和非制造业PMI数据，指出当前中国经济面临下行压力，主要受全球经济增长放缓、贸易摩擦升级、工业品通缩以及内需疲软等因素影响。报告强调需强化逆周期调节，寻找新的经济增长点，并扩大改革开放。

主要观点

1. 制造业PMI回落，工业品通缩风险加剧

• PMI整体回落：8月中国官方制造业PMI为49.5，连续4个月低于荣枯线，显示供需双收缩。
• 生产与需求关系：生产指数仍处于扩张区间（51.9%），但新订单指数（49.7%）回落，显示需求疲软。
• 企业抢出口：新出口订单指数回升（47.2%），主因9月美国加征关税预期，企业短期抢出口，但未来将回落。
• 价格指数下滑：原材料购进价格指数（48.6%）和出厂价格指数（46.7%）均回落，工业品通缩风险加剧。
• 企业盈利承压：PPI预计继续回落，企业利润增长乏力，部分行业如石化、电气机械、汽车等有所改善。

2. 非制造业景气度微升，但服务业和建筑业新订单下滑

• 非制造业PMI：8月为53.8，较上月微升，显示整体景气度略有回升。
• 服务业受挫：受不利天气影响，服务业商务活动指数回落，新订单指数下滑。
• 建筑业景气度回升：商务活动指数为61.2%，但新订单指数（53.9%）回落，反映基建和地产投资后续乏力。

3. 大企业PMI下滑，小企业景气度回升

• 大中型企业PMI：分别为50.4%和48.2%，较上月下滑，但仍高于荣枯线。
• 小型企业PMI：回升至48.6%，主要由新出口订单带动，但整体仍低迷。
• 政策影响：730政治局会议强调“六稳”工作，推动减税降费和融资成本降低，部分改善中小企业经营预期。

4. 高技术制造业和消费品行业表现相对较好

• 高技术制造业PMI：51.2%，高于制造业总体1.7个百分点。
• 消费品行业PMI：50.9%，高于制造业总体1.4个百分点。
• 行业扩张：医药、电气机械器材、食品及酒饮料精制茶、纺织服装服饰等行业保持较快扩张。

5. 企业经营预期受贸易摩擦影响

• 经营预期下滑：8月生产经营预期指数为53.3%，较上月回落0.3个百分点。
• 采购量减少：采购量指数为49.3%，较上月回落1.1个百分点，反映企业对未来市场不确定性担忧。

关键信息

• 贸易摩擦影响：美国加征关税预期促使企业抢出口，但全球经济增长放缓和贸易摩擦不确定性将限制出口增长。
• 货币宽松空间打开：在PPI负增长、汇率破“7”、核心CPI稳定等背景下，货币政策宽松空间扩大。
• 政策支持：730政治局会议及后续政策如LPR改革、促进消费20条，对中小企业经营预期有所改善。
• 就业压力：制造业从业人员指数回落，城镇失业率上升，反映就业形势严峻。
• 地方财政压力：地方政府债券净融资额同比下滑，显示地方财政吃紧，影响基建和地产投资。

建议与展望

恒大研究院建议：

• 强化逆周期调节：防止货币放水刺激房地产泡沫，同时避免房地产融资过度紧缩引发金融风险。
• 寻找新经济增长点：通过扩大改革开放、调动地方政府和企业家积极性，推动经济结构转型。
• 政策持续发力：预计后续将出台更大力度的宽松政策，以应对经济下行压力。

行业投资评级说明

• 推荐：研究员预测未来半年行业表现强于沪深300指数。
• 中性：研究员预测未来半年行业表现与沪深300指数持平。
• 减持：研究员预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。

恒大研究院简介

恒大研究院（恒大智库有限公司）成立于2018年1月，是恒大集团设立的科学研究机构，致力于成为国内顶级研究院和中国特色新型智库，提供决策咨询和经济金融研究支持。

免责声明

本报告仅供恒大研究院客户使用，信息来源于公开渠道，不保证其准确性或完整性。投资者应自行关注更新信息，报告不构成投资建议，不承诺收益，亦不对使用报告导致的损失负责。

联系方式