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铜周报总结（2022/05/17）

核心内容

本周铜价企稳反弹，市场对铜价短期以震荡为主。国内4月经济数据表现不佳，疫情对生产消费造成持续扰动，5月恢复进度缓慢。国际方面，美国CPI数据表明通胀可能见顶，但核心通胀仍强，市场对联储进一步收紧政策仍存担忧。全球铜精矿市场交投清淡，TC现货价格上涨，但冶炼利润与硫酸价格走势相关，整体表现有限。

主要观点

• 铜价走势：上周铜价企稳反弹，与周报观点一致，短期或以震荡为主。
• 市场预期变化：美国4月CPI数据公布后，市场预期联储加息节奏放缓，美债收益率下行，对铜价形成支撑。
• 国内经济数据：4月数据表现较差，与预期一致，后续恢复斜率关键，但受疫情和货币政策影响，恢复进程缓慢。
• 铜精矿市场：交投清淡，卖方出货积极性较低，买方观望情绪浓厚。TC现货价格上涨，但整体市场活跃度不足。
• 冶炼利润：铜精矿现货与长单冶炼利润小幅上涨至3000元/吨左右，硫酸价格上涨对冶炼利润有明显提振作用。
• 库存变化：国内7个主流港口铜精矿库存增至74.5万吨，增幅21.7%。锦州港和防城港库存激增，北海港和南京港库存下降。
• 进口与出口：沪伦比值修复，进口窗口打开，部分保税铜清关量增加，但上海口岸到港量仍较少，出口量维持稳定。
• 疫情对下游影响：下游企业开工率普遍较低，订单情况不理想，多以刚需采购为主。部分企业因疫情影响出现裁员甚至停产。
• 物流与区域价差：常州疫情管控升级，物流受阻；广东报价低于上海，地区间价差收窄，下游采购意愿谨慎。

关键信息

一、全球铜矿动态

• Anglo American：近20年来首次投资赞比亚铜矿带，与Arc Minerals签订合资协议。
• 西部矿业：玉龙铜矿改扩建项目预计2022年达产，全年计划生产铜精矿14.84万金属吨。
• MMG：秘鲁Las bambas铜矿因抗议活动已停运超23天。
• 赞比亚政府：计划结束对Vedanta的法律诉讼，以吸引海外投资。
• Hudbay：2022年一季度铜产量同比增加0.6%，总指导产量10.1-13.1万吨。
• First Quantum：批准以12.5亿美元扩建赞比亚Kansanshi铜矿，预计2025年投产。
• Imperial Metals：Mount Polley铜矿预计6月底重启，受益于高铜价和全球供应短缺。

二、国内铜市场分析

• 精铜制杆：开工率回升至63%，下游刚需补库，运输成本下降，部分企业转向采购精铜。
• 废铜制杆：开工率环比下降0.58%，因废铜供应紧张和铜价下跌，企业亏损加剧。
• 电线电缆：终端企业以刚需采购为主，新增订单不及往年。
• 漆包线：订单有所好转，但整体仍弱于往年。江浙疫情缓和，部分企业恢复发货，但“买涨不买跌”心理抑制采购热情。
• 库存变化：上海社库库存增至6万吨，广东库存增至3.3万吨，无锡库存下降至0.39万吨。

三、期货市场与持仓情况

• LME库存：截至5月13日，库存增至17.7万吨，亚洲仓库仍是主要增量来源。
• 沪伦比值：修复明显，进口窗口打开，进口量增加，但人民币贬值对进口成本有影响。
• CFTC持仓：非商业多头与空头占比分别为31.2%和43.4%，净多头持仓为-22626张，空头操作积极性增加。
• COT指标：为0.261，显示市场空头占优，短期动能不足。

总结

本周铜价企稳反弹，市场预期短期震荡为主。国内经济数据不佳，疫情对生产消费影响仍在持续，恢复斜率有限。国际方面，美国通胀高点或已出现，但核心通胀仍强，市场对联储政策仍存不确定性。铜精矿市场交投清淡，TC价格上涨，但冶炼利润受限。国内库存上升，区域价差收窄，下游采购意愿谨慎。LME库存增加，沪伦比值修复，进口窗口打开，但人民币贬值对进口成本有影响。期货市场空头占优，短期动能不足，投资者需关注后续数据和政策变化。