20170820-新时代证券-宏观经济周度观察_国内短期利率回升_预计美联储年内缩表_12页_1mb

国内短期利率回升，预计美联储年内缩表

核心内容概述

本报告为《宏观经济周度观察第4期（2017.8.14-2017.8.20）》，主要分析了2017年8月上旬国内外宏观经济形势、货币政策、汇率变动、农产品价格以及房地产市场等关键领域的发展情况。

主要观点与关键信息

1. 美联储货币政策动向

• 缩表态度一致：美联储多数官员支持在年内启动缩表，但对是否再次加息存在分歧。
• 通胀仍是关键变量：尽管多数经济数据支持进一步紧缩操作，但通胀仍相对疲软，三季度继续加息的概率较低。
• 缩表规模温和：美联储计划在下半年启动缩表，但规模将控制在相对温和的范围，以减小对全球金融市场的冲击。

2. 欧洲央行货币政策考量

• 经济前景乐观：欧洲央行对欧元区经济增长持乐观态度，认为通胀将向目标水平靠拢。
• 汇率压制通胀风险：欧元汇率持续上升，成为通胀回升的潜在威胁，欧洲央行担忧过快升值对通胀的压制作用。
• 三季度为关键观察期：欧洲央行将密切关注欧元区经济、就业和通胀数据的改善情况，以决定是否调整货币政策方向。

3. 国内经济数据整体回落

• 7月经济指标普遍放缓：工业、投资、消费、进出口增速均出现回落，显示经济反弹趋于尾声。
• 结构性因素影响：
  • 补库存放缓导致工业扩张回落；
  • 房地产调控政策影响销售和投资，拖累固定资产投资增速；
  • 金融监管加强导致表外融资减少，货币供应增速放缓；
  • 外需回落削弱出口对经济的拉动作用。
• 经济前景相对稳定：上半年经济增长势头有望延续，欧美复苏为国内经济提供有利环境，全年增长目标压力不大，预计下半年经济增速回到6.7%左右。

4. 货币政策与利率走势

• 短期利率显著回升：市场流动性收紧，14天利率提升幅度较大，但央行通过净投放缓解压力，仍保持中性立场。
• 中长期利率相对稳定：10年期利率略有回落，整体利率走势呈现“短升长稳”特征。
• 货币工具灵活搭配：央行通过多种工具“削峰填谷”，维持灵活审慎操作，防止系统性金融风险。

5. 汇率变动情况

• 人民币汇率略有回落：在美元指数反弹背景下，人民币对美元汇率小幅下降。
• 外部压力可控：尽管下半年人民币汇率可能面临一定压力，但央行通过稳健中性政策，抑制资本外流，维持人民币正利差优势，大幅贬值风险较低。

6. 农产品价格走势

• 价格温和上涨：8月第三周农产品价格继续上行，但增速放缓。
• 鸡蛋价格大幅上涨：鸡蛋价格环比上涨12.3%，成为推动短期通胀的重要因素。
• 蔬菜价格回落：受气温下降及运输成本降低影响，蔬菜价格出现回落，整体通胀压力仍可控。

7. 房地产市场动态

• 房价涨速趋缓：一线城市房价基本稳定，二三线城市房价上行但涨幅收窄。
• 销售结构改善：二线城市成为房地产销售的主要支撑，销售面积有所回升。
• 土地成交回落：全国土地成交面积环比和同比均出现回落，开发商拿地意愿下降。

一周小结

• 国际方面：美联储年内缩表基本确定，但加息仍有分歧；欧央行关注汇率对通胀的影响，三季度是关键观察期。
• 国内方面：经济反弹趋于尾声，主要依赖基建和房地产支撑，但多项指标回落显示增长动力减弱；货币政策保持中性，短期利率上行，汇率波动较小。
• 总体判断：对国内经济不必过度悲观，全年增长目标压力不大，预计下半年经济增速将稳定在6.7%左右。

重要数据及事件

分析师信息

• 首席经济学家：潘向东
• 首席宏观分析师：刘娟秀（执业证书编号：S0280517070002）

风险提示

• 本报告为中风险（R3），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户需自行判断。