20170820-西南证券-宏观经济周报_对七月宏观经济数据的几点看法_24页_2mb

报告摘要

对七月宏观经济数据的几点看法总结

核心内容

2017年7月宏观经济数据呈现出明显的放缓态势，主要受需求侧因素及限产影响，而非高温或洪涝灾害。尽管工业品价格指数持续上涨，但缺乏需求支撑，可持续性存疑。房地产销售与投资增速回落，成为经济下行压力的重要来源。同时，信贷数据相对强劲，主要由基建投资拉动，用于弥补地方债、城投债等融资渠道资金减少带来的缺口。此外，中美贸易摩擦加剧，美国启动301条款调查，对信息通信、半导体、飞机、高科技设备等行业可能产生影响。

主要观点

工业生产放缓：7月工业增加值同比增速由7.6%降至6.4%，生产面保持平稳，但主要受限产影响，而非高温或洪涝。
需求疲弱：房地产销售面积同比跌幅扩大，一线城市销量跌幅居前，显示需求端疲软，拖累经济增长。
工业品价格：生产资料价格指数环比上涨1.6%，但上涨缺乏需求支撑，难以持续。
信贷与基建：信贷社融数据强劲，但主要由基建投资拉动，用于弥补其他融资渠道资金缺口。
贸易保护主义：美国启动301条款调查，对高科技产业构成潜在威胁，短期内存在不确定性。

关键信息

一、高频数据跟踪

工业生产：
- 六大发电集团耗煤量同比涨幅缩小至14.2%，高炉开工率小幅下降。
- 工业增加值同比增速放缓，限产是主要因素，而非高温。
房地产市场：
- 30个大中城市房地产销售面积同比下跌40.1%，跌幅扩大。
- 中西部地区房地产投资增速大幅回落，显示需求疲弱。
食品价格：
- 商务部食品价格指数环比上涨0.5%，蛋肉菜价格均继续上涨。
生产资料价格：
- 生产资料价格指数环比上涨1.6%，涨幅扩大，其中黑色金属价格上涨显著。
航运价格：
- 国际运价指数回升，显示部分行业需求有所回暖。
银行间市场：
- 央行通过公开市场操作投放2220亿元流动性，短端利率上升。
债券市场：
- 利率债收益率多数上行，利率曲线趋于平坦。
- 信用债利率小幅下降，信用利差保持平稳。
实体经济利率：
- 票据利率微升，民间借贷利率下降，P2P利率上升。
- 实体经济利率整体平稳，但存在结构性变化。
汇率：
- 人民币兑美元即期汇率上升，中美2年期国债利差缩窄。
股票市场：
- 上证综指上涨1.9%，创业板指数上涨4.6%，投资者意愿稳定。
- 分板块来看，部分行业如TMT表现较好，但整体涨跌分化。
期货市场：
- 国内期货指数多数上涨，国际大宗价格平稳。
- 南华综合指数上涨，部分商品价格波动明显。

政策跟踪

促进外资增长：国务院发布通知，深化供给侧改革，优化投资环境。
物流降本增效：物流相关措施包括简化备案手续、推进通关一体化等。
企业债券监管：发改委加强企业债券监管，防范地方政府债务风险。
雄安新区建设：雄安新区规划加紧推进，配套政策同步研究。
住房租赁市场：鼓励企业发行债券支持住房租赁，促进市场发展。

行业分析

房地产：销售与投资增速放缓，成为经济下行压力来源。
基建投资：贷款投向以基建为主，用于弥补资金缺口。
高科技行业：可能受美国301条款调查影响，面临贸易壁垒。
金融与信用市场：利率债与信用债走势分化，信用利差保持平稳。
股票市场：多数指数上涨，但行业表现不一，部分板块表现强劲。

数据图表说明

图1：各省7月工业增加值同比增速变化，显示限产对工业增速影响显著。
图2：高温与工业增加值相关关系，显示高温对工业增速有正向促进。
图3：各省投资增速变化，显示限产地区投资放缓明显。
图4：分地区房地产投资增速，显示中西部地区增速回落明显。
图5：上半年贷款投向，显示基建贷款占比高。
图6：M2增速与名义GDP走势，显示资金增长与经济增长不匹配。

总结

整体来看，2017年7月宏观经济数据反映经济放缓态势，主要由需求侧疲软和限产因素驱动。尽管工业品价格有所上涨，但缺乏需求支撑，可持续性存疑。房地产市场表现疲弱，成为拖累经济的重要因素。信贷数据强劲，但主要由基建投资带动，难以支撑整体经济复苏。中美贸易摩擦可能对高科技行业产生影响，需密切关注。政策层面，政府正通过一系列措施促进外资、优化物流、加强债券监管，以稳定经济运行。

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