20170818-新时代证券-2017年7月份宏观经济月度分析_经济反弹将渐入尾声_29页_3mb

2017年7月份宏观经济月度分析总结

核心内容概述

2017年7月份，中国宏观经济主要指标出现回落，预示着依靠基建和房地产支撑的经济反弹将逐渐趋缓。尽管部分行业如电力、钢铁表现较好，但整体经济增速预计下半年回落至6.7%左右，但大幅下行风险较小。

主要观点

• 工业增加值回落：7月规模以上工业增加值同比增长6.4%，为年初以来最低水平，反映工业生产扩张放缓。电力和钢铁行业因需求增加和价格上升而增速提升。
• 投资增速下滑：1-7月固定资产投资同比增长8.3%，为今年新低。制造业和房地产投资显著回落，而基建投资仍维持高位，成为投资的主要支撑。
• 消费相对稳定：7月社会消费品零售总额同比增长10.4%，基本与上半年平均增速持平。汽车和地产相关消费增速回落，但其他必需品消费保持稳定。
• 出口增速回落：7月出口增速回落至7.2%，但尚未进入趋势性下行。对美欧韩出口下滑明显，对东盟、日本和香港出口有所回升。
• 进口收缩明显：7月进口增速大幅回落，铁矿砂和原油进口量下降，贸易顺差继续扩大。
• 通胀温和上升：CPI同比上涨1.4%，PPI环比由降转升，主要由钢铁、有色金属价格上涨带动。
• 融资结构变化：社融规模超预期增长，但表外融资首次出现负增长，贷款投放加快，M2增速继续下滑。

关键信息

工业增加值

• 7月工业增加值同比增速为6.4%，季调环比增速为0.41%，为今年最低。
• 电力、燃气及水的生产和供应业增速提升至9.8%，而制造业和采矿业增速回落。
• 产成品和原材料库存双双回落，显示制造业补库存接近尾声。

投资

• 1-7月固定资产投资同比增长8.3%，制造业投资回落至1.3%，房地产投资降至4.8%，但基建投资仍维持15.8%的高位。
• 制造业投资下滑主要由于原材料价格未有效传导至下游，终端需求不足。
• 房地产销售下滑已传导至投资，但土地购置面积增速较快，显示房企仍积极拿地。

消费

• 社会消费品零售总额同比名义增长10.4%，实际增长9.6%，维持在10%上方。
• 乡村零售增速回落幅度大于城镇，汽车、家具和建材消费增速下降。
• 必须消费品保持稳定，而奢侈品类消费明显回落。

出口与进口

• 7月出口同比增长7.2%，进口同比增长11%，贸易顺差扩大至467.4亿美元。
• 对美欧韩出口增速明显下降，对东盟、日本和香港出口回升。
• 铁矿砂和原油进口量减少，合计少进口20.7亿美元，占进口总额收缩规模的29.9%。

通胀

• CPI同比上涨1.4%，环比上涨0.1%，服务价格上涨成为主要推动力。
• PPI环比上涨0.2%，同比维持5.5%，钢铁和有色金属价格上涨带动PPI回升。

融资与货币供应

• 社融规模增量为1.22万亿元，同比多增7415亿元，贷款和企业债融资增长较快。
• M2增速降至9.2%，与社融走势分歧加大，财政存款激增对M2形成拖累。
• 货币政策维持中性，融资工具多元化使M2对货币宽裕度的度量作用减弱。

总结

尽管7月份主要经济指标出现回落，但整体经济仍维持温和增长态势，预计下半年增速将回到6.7%左右。经济反弹主要依赖基建和房地产支撑，但其持续性减弱。出口和进口的变化显示外需有所放缓，但贸易顺差继续扩大，有助于外汇储备和人民币汇率稳定。通胀维持温和上升，货币政策保持中性，融资结构优化对实体经济的影响逐渐显现，但整体风险可控。