20210322-华泰期货-专题报告_通胀依然延续_把握顺周期行业的结构性机会_17页_2mb

文档总结

核心内容

本文主要分析了全球通胀预期的延续及其对股市风格和投资机会的影响。通胀预期的上升推动了顺周期行业（如能源、金融、工业等）的营收增长，同时引发利率上行，影响市场风格转换。对于A股和美股市场，均建议关注顺周期行业的结构性机会。

主要观点

全球通胀预期延续

• 通胀预期蔓延：由于去年物价水平的低基数，叠加今年以来各类商品价格持续上涨，市场对通胀预期较强。
• 财政与货币政策刺激：美国1.9万亿美元的财政刺激计划以及后续可能推出的基建方案，将继续推动通胀上升。
• CPI与PCE数据：彭博预测美国二季度CPI将达到3%，超过2018年7月的高点；PCE数据在2月份达到2.4%的阶段高点。
• 盈亏平衡通胀率：10年期国债对应的盈亏平衡通胀率已达2.32%，创2013年6月以来新高。

利率上行与市场风格转换

• 美债利率上升：美国十年期国债收益率短期震荡向上，市场预期2022年底可能首次加息。
• 股市风格切换：过去十年中，成长股持续跑赢价值股，但近期价值/成长比值已回升至0.6左右，市场风格有所转换。
• 顺周期行业表现强劲：标普500指数中能源、金融、工业等顺周期板块表现优于成长股，尤其是能源行业涨幅接近30%，金融行业涨幅超16%。

A股与美股顺周期行业投资机会

• 美股推荐行业：工业、原材料、能源、金融行业，因其营收增长与CPI高度相关。
• A股推荐行业：钢铁、机械设备、化工、轻工制造、家用电器、有色金属、交通运输、商业贸易行业，这些行业的营收变动与PPI高度相关。

国内股市环境与策略建议

• 信用偏紧：国内货币政策已进入紧信用阶段，社融与M2同比增速在顶部，股市表现相对乏力。
• 估值偏高：A股主要股票指数估值处于相对高位，股权风险溢价接近历史低位。
• 顺周期行业优势：周期类、金融地产类及制造类行业市盈率和市净率处于历史较低位置，安全边际较高，叠加通胀上行带来的营收改善，投资价值上升。

关键信息

• 通胀数据：美国CPI二季度预计达3%，PCE数据在2月份达到2.4%；中国CPI与PPI走势不同，PPI更适合作为衡量国内通胀的指标。
• 行业表现：美股能源、金融、工业等行业表现强劲；A股钢铁、机械设备、化工等行业表现突出。
• 政策环境：美联储加息预期提前，国内货币政策进入紧信用阶段，股市风格转换。
• 投资建议：关注顺周期行业的结构性机会，尤其是营收与通胀走势高度相关的行业。

数据与图表支持

• 图表1：主要国家CPI数据，显示美国CPI近期上行。
• 图表2：标普500分行业ETF资金流入情况，显示能源、金融、工业等行业资金流入较多。
• 图表3：标普500各行业权重，反映行业分布。
• 图表4：申万一级行业营收同比与PPI走势相关性，显示多个行业与PPI高度相关。
• 图表5：社融与M2同比增速已见顶，显示信用环境偏紧。

总结

通胀预期的延续推动了顺周期行业的发展，同时引发利率上行，导致市场风格转换。美股中能源、金融、工业等行业表现强势，A股中钢铁、机械设备、化工等行业值得关注。在信用偏紧和估值较高的环境下，投资者应关注顺周期行业的结构性机会，把握其投资价值的提升。