20210322-首创证券-宏观经济分析报告_反弹依然承压_静静等待机会_6页_703kb

文档总结：反弹依然承压，静静等待机会

核心内容

本报告为2021年3月22日发布的宏观经济分析报告，由首创证券首席分析师韦志超撰写，主要分析了当前中国资本市场的主要矛盾以及对A股市场的影响。报告指出，未来一两个季度，中国资本市场将面临美债利率上行与中国经济下行的双重压力，A股的反弹仍面临较大阻力，建议投资者保持观望，等待更明确的市场机会。

主要观点

• 美债利率上行：美债利率近期持续上行，幅度达到10个BP，突破1.75%，接近疫情前水平。实际利率和通胀预期也同步上行，主要由美国服务业经济持续好转带动。
• 美股调整：美国三大股指均出现调整，纳指跌幅较大，表明市场对美债利率上行的担忧有所升温。
• 美国经济修复：高频数据显示美国经济仍在修复，服务业仍有较大提升空间，若疫情不反复，美债利率上行趋势或将持续。
• A股承压：A股市场因美债利率和中国经济下行的双重压力，反弹乏力，短期调整幅度较大，但大幅下跌可能性不大。
• 大宗商品走弱：螺纹钢库存去化放缓，显示需求不足；原油价格暴跌，带动整个产业链下行，其他大宗商品也维持震荡偏弱走势，预示价格走弱趋势将逐渐显现。

关键信息

• 美债利率：上破1.75%，接近疫情前水平，实际利率和通胀预期同步上行。
• 美国经济：服务业修复仍有空间，经济修复趋势持续。
• A股市场：短期调整幅度较大，与韩国及中国台湾指数差距接近15%，但美股不大幅调整的情况下，A股短期大幅下跌可能性较低。
• 螺纹钢库存：去库节奏放缓，显示需求端走弱，可能与“碳中和”政策有关。
• 大宗商品：原油价格暴跌，其他商品整体震荡偏弱，价格走弱趋势将逐渐显现。

图表说明

• 图1：美债利率延续上行趋势。
• 图2：美国三大股指均出现调整，纳指跌幅较大。
• 图3：美国ECRI领先指标显示经济修复仍在持续。
• 图4：新增肺炎病例显示美国疫情相对稳定，欧洲和全球部分地区病例上升。
• 图5：螺纹钢库存变化显示需求疲软。
• 图6：南华期货指数反映大宗商品整体偏弱。
• 图7：股市指数走势显示A股调整幅度较大，但短期下跌风险有限。

分析师简介

韦志超，首创证券董事总经理，研究发展部副总经理，全球首席宏观分析师。拥有美国布朗大学经济学博士学位，曾在国泰君安证券、华夏基金及安信证券担任宏观研究负责人，2020年11月加入首创证券。

分析师声明

本报告反映了分析师的独立研究观点，结论不受第三方影响，分析师对报告内容和观点负责。

免责声明

本报告由首创证券制作，信息来源及观点被其认为可靠，但不保证准确性或完整性。报告仅供参考，不构成个人投资建议。投资者应独立评估信息，并在必要时咨询专业顾问。首创证券不对依据或使用本报告所造成的后果承担责任。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，以报告发布后6个月内公司股价相对沪深300指数的涨跌幅为基准。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，以行业指数相对沪深300指数的表现为基准。