深度报告-20210115-天风证券-艾可蓝-300816.SZ-SCR轻卡龙头有望迎来高速增长_22页_2mb

艾可蓝（300816）总结

核心内容

艾可蓝是一家专注于发动机尾气后处理产品的科技创新型企业，成立于2009年，并于2020年在深交所创业板上市。公司由海归博士团队创立，核心技术涵盖催化剂配方及涂覆、电控技术、系统集成、匹配和标定等领域，具备较强的技术储备和市场竞争力。

主要观点

• 公司专注于SCR、TWC、DPF、DOC、ASC等尾气后处理产品，其中SCR产品为公司主要收入来源。
• 近年来，公司营收和净利润保持快速增长，五年复合增速分别为37.6%和83.9%。
• 2020Q3实现营收4.5亿，归母净利润0.9亿，分别同比增长8%和11%。
• 随着国六排放标准的实施，尾气后处理技术要求大幅升级，预计催化剂行业市场规模将从原来的约595亿增长至938亿，增长156%。
• 国六标准下，柴油车需加装DOC+DPF+ASC，汽油车需加装GPF，催化剂单价提升，带来行业增长机会。
• 公司具备与国际先进水平相抗衡的技术能力，且与多家国内知名整车厂商及发动机厂商合作，具备良好的市场认可度。
• 公司募投项目将提升产能，解决当前产能瓶颈，有助于市场份额进一步扩大。

关键信息

市场空间与增长潜力

• 国六标准执行后，尾气后处理催化剂市场空间有望达到938亿，较国五时期增长156%。
• 轻型柴油车和重型柴油车的催化剂组合单价平均增幅达105.72%，汽油车尾气后处理产品价格预计提升200%。
• 催化剂行业将迎来快速增长，尤其在轻型柴油车和重型柴油车市场。

技术优势

• 公司拥有12项核心技术，包括催化剂配方及涂覆技术、电控技术、系统集成技术、匹配和标定技术等，均为自主研发。
• 公司产品已通过多项技术验证，具备与国际先进水平竞争的能力。

产能与市场拓展

• 公司当前年产能已达到12.2万台，募投项目完成后，柴油机尾气后处理产品年产能将达16万台，汽油机产品年产能达8.5万台。
• 产能利用率保持高位，表明公司具备较强的生产能力和市场拓展能力。

盈利预测

• 预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.28亿、2.20亿和4.24亿，对应EPS分别为1.6元、2.75元和5.30元。
• 对应PE分别为51.4倍、29.8倍和15.5倍，公司估值目标为2022年PE21倍，目标价111.3元，给予“买入”评级。

风险提示

• 政策推进不及预期可能导致公司订单减少。
• 下游行业波动可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动及供应不稳定可能对公司成本和利润造成影响。
• 产能建设进度不达预期可能影响公司发展。
• 国六技术要求高，研发风险可能影响产品竞争力。

财务数据概览

投资建议

• 艾可蓝是轻卡SCR行业龙头，具备良好的技术储备和市场前景。
• 随着国六标准的全面实施，公司有望在催化剂市场中实现高速增长。
• 综合考虑行业前景及公司基本面，给予公司2022年PE21倍的目标估值，目标价111.3元，建议“买入”。