20201220-安信证券-国六材料专题报告_柴油车国六落地在即_原材料厂商高速成长期到来_24页_2mb

国六材料专题报告总结

核心内容

随着2021年国六标准的全面实施，柴油车尾气处理装置将发生重大变化，这将为汽车尾气处理产业链上游原材料厂商带来显著的业绩增长机会。国六标准对污染物排放限值要求大幅加严，特别是对NOx和PM的限制，使得柴油车需加装DPF、DOC、ASC、SCR等尾气处理单元，汽油车需加装GPF，从而推动了尾气处理装置的全面升级。

主要观点

1. 尾气处理装置升级：国六标准要求更严格的排放控制，柴油车和汽油车都需要增加尾气处理单元，包括DOC、DPF、ASC、SCR、GPF等。
2. 原材料市场扩容：随着尾气处理装置的增多，蜂窝陶瓷载体、沸石分子筛和车用尿素等原材料市场将迎来快速增长。
3. 国产替代趋势明显：国内企业在蜂窝陶瓷载体、沸石分子筛等领域具备一定的技术实力和市场潜力，有望逐步实现进口替代。
4. 行业规范化提升：国六标准实施后，车用尿素市场逐步规范化，对产品质量和使用规范要求提高，推动行业向高附加值发展。

关键信息

1. 蜂窝陶瓷载体

• 市场空间：预计2023年国内蜂窝陶瓷载体市场规模将达到110亿元，为国五时期的5倍。
• 毛利率高：国产蜂窝陶瓷载体毛利率为55%-70%，技术壁垒高，由主机厂直接管控。
• 技术要求提升：国六标准对载体壁厚和热膨胀系数要求更严格，导致国六产品价格高于国五。
• 国产替代：奥福环保等国内企业已具备国六载体生产能力，有望在重型柴油车市场实现进口替代。

2. 沸石分子筛

• 市场空间：2023年全球沸石分子筛需求量预计达到2.4万吨，其中中国和印度为主要增量市场。
• 国内需求增长：2023年中国沸石分子筛需求量预计新增约6000吨，对应市场规模约16.7亿元。
• 技术突破：万润股份是庄信万丰的主要沸石分子筛供应商，具备排他性供货协议，产能持续扩张，与市场需求相匹配。
• 应用扩展：沸石分子筛不仅用于车用尾气处理，还在烟道气脱硝、炼油催化和VOCs处理等领域有广泛应用。

3. 车用尿素

• 市场空间：预计2023年国内车用尿素需求量将达到1500万吨，约为2019年的7倍，对应市场规模约300亿元。
• 规范化趋势：国六标准强制要求使用尿素传感器，推动市场由劣质尿素主导向品牌尿素主导转变。
• 成本敏感性：柴油车对尿素成本更为敏感，使用国产尿素可有效降低成本。
• 龙头关注：龙蟠科技是国内车用尿素龙头企业，具备较强的市场竞争力和产能扩张能力。

推荐标的

风险提示

• 政策推进不及预期
• 下游需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 产能建设进度不及预期
• 产品品质不稳定

市场规模预测

• 蜂窝陶瓷载体：2023年市场规模预计达110亿元，为国五时期的4.7倍。
• 沸石分子筛：2023年全球需求量预计达2.4万吨，中国需求量新增约6000吨。
• 车用尿素：2023年国内需求量预计达1500万吨，市场规模约300亿元。

总结

国六标准的实施将显著提升尾气处理装置的技术要求，推动上游原材料市场快速增长。蜂窝陶瓷载体、沸石分子筛和车用尿素作为关键原材料，其市场需求和市场规模将大幅扩大，国产替代趋势明显，具备较高的增长潜力。奥福环保、万润股份和龙蟠科技作为行业龙头，有望在这一过程中实现业绩的显著增长。