20260320-爱建证券-艾可蓝-300816.SZ-首次覆盖报告_船舶业务快速扩大_携手艾昆纬布局AI医疗_12页_1mb

艾可蓝（300816.SZ）首次覆盖报告总结

核心内容

艾可蓝是一家专注于发动机尾气后处理产品的公司，其主要产品包括柴油机和汽油机尾气净化装置，如SCR、DPF、GPF、TWC及DOC等。公司业务涵盖汽车、船舶及智慧业务领域，其中船舶板块增长显著，同时公司正积极布局AI医疗业务，以拓展新的利润增长点。首次覆盖给予“买入”评级，基于其业务扩展、技术优势及市场前景。

主要观点

• 业务多元化：公司不仅专注于传统尾气处理业务，还积极拓展算力租赁与AI医疗等智慧业务，为公司提供新的增长机会。
• 市场空间广阔：全球汽车销量中，传统燃油车仍占主导地位，尾气处理装置需求持续增长。同时，全球新造船市场活跃，船舶尾气处理装置需求稳健。
• 技术优势明显：公司掌握尾气后处理催化剂配方及涂覆技术，产品符合国六标准，为国七标准落地做好准备。
• 财务表现良好：公司毛利率和净利率呈上升趋势，盈利能力逐步增强。2025-2027年净利润预计分别为0.89/1.68/2.82亿元，对应PE分别为61/33/20倍，低于可比公司均值。
• 投资建议：基于可比公司估值法，公司PE低于行业平均水平，给予“买入”评级。

关键信息

1. 业务板块

• 尾气后处理装置：公司主营产品，适用于轻型商用柴油车、燃油/混动乘用车和船舶等，技术核心为催化剂配方及涂覆技术。
• 算力租赁：公司与参股公司上海焱智合作，2024年上线算力租赁平台，有望带来收入增长。
• AI医疗：公司控股公司上海焱健与艾昆纬合作，布局医疗智能化转型，成为新的利润增长点。

2. 市场情况

• 汽车市场：2025年全球汽车销量达9647万辆，其中传统燃油车、普混车和插混车合计8138万辆，占比84.36%。公司积极开拓海外市场及汽油机尾气处理市场。
• 船舶市场：2025年中国造船完工量同比增长11.4%，全球新造船订单量达2493艘，公司已取得多国船级社认证，船舶业务增长明显。
• 智慧业务：医疗行业是大模型应用的重要领域，公司与艾昆纬合作，有望受益于AI医疗产业化进程。

3. 财务预测

• 收入增长：2025-2027年公司营业总收入预计分别为1,092/1,641/2,183百万元，年均复合增长率较高。
• 净利润增长：2025-2027年公司归母净利润预计分别为89/168/282百万元，净利润率逐年提升。
• 毛利率提升：公司毛利率逐年提高，从2023年的18.2%提升至2027年的26.9%。
• 市盈率下降：公司市盈率从2023年的514.3倍下降至2027年的19.5倍，估值逐步合理化。

4. 催化剂与风险提示

• 催化剂与技术：公司核心技术包括催化剂配方、涂覆技术及电控、匹配、标定、系统集成技术。
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧，公司需持续提升产能与质量控制。
  • 新能源车推广可能压缩尾气处理装置市场需求。
  • 新业务开展进度不及预期，可能影响公司盈利能力。

催化剂

• 汽油机尾气处理装置订单获取
• 船舶环保业务订单增长
• AI医疗业务取得进展

可比公司估值

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司PE低于可比公司均值，业务扩展和技术创新为其带来增长潜力，尤其在船舶环保和AI医疗领域表现突出。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 下游需求不及预期风险
• 新业务开展进度不及预期风险

总结

艾可蓝凭借在尾气后处理领域的深厚积累和多元业务布局，正逐步成为一家具有成长潜力的企业。其在汽车、船舶及智慧业务领域的表现均显示出强劲的增长势头，特别是在船舶和AI医疗板块，公司有望在未来几年内实现业绩的持续增长。尽管面临行业竞争和新能源车推广带来的挑战，但公司通过技术优势和市场拓展，有望克服这些风险，实现长期价值增长。