> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 艾可蓝（300816.SZ）首次覆盖报告总结 ## 核心内容 艾可蓝是一家专注于发动机尾气后处理产品的公司，其主要产品包括柴油机和汽油机尾气净化装置，如SCR、DPF、GPF、TWC及DOC等。公司业务涵盖汽车、船舶及智慧业务领域，其中船舶板块增长显著，同时公司正积极布局AI医疗业务，以拓展新的利润增长点。首次覆盖给予“买入”评级，基于其业务扩展、技术优势及市场前景。 ## 主要观点 - **业务多元化**：公司不仅专注于传统尾气处理业务，还积极拓展算力租赁与AI医疗等智慧业务，为公司提供新的增长机会。 - **市场空间广阔**：全球汽车销量中，传统燃油车仍占主导地位，尾气处理装置需求持续增长。同时，全球新造船市场活跃，船舶尾气处理装置需求稳健。 - **技术优势明显**：公司掌握尾气后处理催化剂配方及涂覆技术，产品符合国六标准，为国七标准落地做好准备。 - **财务表现良好**：公司毛利率和净利率呈上升趋势，盈利能力逐步增强。2025-2027年净利润预计分别为0.89/1.68/2.82亿元，对应PE分别为61/33/20倍，低于可比公司均值。 - **投资建议**：基于可比公司估值法，公司PE低于行业平均水平，给予“买入”评级。 ## 关键信息 ### 1. 业务板块 - **尾气后处理装置**：公司主营产品，适用于轻型商用柴油车、燃油/混动乘用车和船舶等，技术核心为催化剂配方及涂覆技术。 - **算力租赁**：公司与参股公司上海焱智合作，2024年上线算力租赁平台，有望带来收入增长。 - **AI医疗**：公司控股公司上海焱健与艾昆纬合作，布局医疗智能化转型，成为新的利润增长点。 ### 2. 市场情况 - **汽车市场**：2025年全球汽车销量达9647万辆，其中传统燃油车、普混车和插混车合计8138万辆，占比84.36%。公司积极开拓海外市场及汽油机尾气处理市场。 - **船舶市场**：2025年中国造船完工量同比增长11.4%，全球新造船订单量达2493艘，公司已取得多国船级社认证，船舶业务增长明显。 - **智慧业务**：医疗行业是大模型应用的重要领域，公司与艾昆纬合作，有望受益于AI医疗产业化进程。 ### 3. 财务预测 - **收入增长**：2025-2027年公司营业总收入预计分别为1,092/1,641/2,183百万元，年均复合增长率较高。 - **净利润增长**：2025-2027年公司归母净利润预计分别为89/168/282百万元，净利润率逐年提升。 - **毛利率提升**：公司毛利率逐年提高，从2023年的18.2%提升至2027年的26.9%。 - **市盈率下降**：公司市盈率从2023年的514.3倍下降至2027年的19.5倍，估值逐步合理化。 ### 4. 催化剂与风险提示 - **催化剂与技术**：公司核心技术包括催化剂配方、涂覆技术及电控、匹配、标定、系统集成技术。 - **风险提示**： - 行业竞争加剧，公司需持续提升产能与质量控制。 - 新能源车推广可能压缩尾气处理装置市场需求。 - 新业务开展进度不及预期，可能影响公司盈利能力。 ## 催化剂 - 汽油机尾气处理装置订单获取 - 船舶环保业务订单增长 - AI医疗业务取得进展 ## 可比公司估值 | 代码 | 名称 | 总市值 (亿元) | 2025E净利润 (亿元) | 2026E净利润 (亿元) | 2027E净利润 (亿元) | 2025EPE | 2026EPE | 2027EPE | |------------|--------------|---------------|---------------------|---------------------|---------------------|---------|---------|---------| | 603019.SH | 中科曙光 | 1,240.28 | 24.42 | 30.17 | 36.72 | 50.78 | 41.11 | 33.77 | | 688271.SH | 联影医疗 | 953.80 | 19.10 | 24.02 | 29.89 | 49.94 | 39.71 | 31.91 | | 002126.SZ | 银轮股份 | 372.11 | 9.71 | 12.79 | 16.33 | 38.33 | 29.10 | 22.79 | | 300285.SZ | 国瓷材料 | 343.08 | 6.80 | 8.45 | 10.32 | 50.48 | 40.61 | 33.26 | | 000581.SZ | 威孚高科 | 202.90 | 16.26 | 17.55 | 19.49 | 12.48 | 11.56 | 10.41 | | 平均值 | - | - | - | - | - | 40.40 | 32.42 | 26.43 | | 300816.SZ | 艾可蓝 | 54.98 | 0.89 | 1.68 | 2.82 | 61.45 | 32.75 | 19.50 | ## 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司PE低于可比公司均值，业务扩展和技术创新为其带来增长潜力，尤其在船舶环保和AI医疗领域表现突出。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧风险 - 下游需求不及预期风险 - 新业务开展进度不及预期风险 ## 总结 艾可蓝凭借在尾气后处理领域的深厚积累和多元业务布局，正逐步成为一家具有成长潜力的企业。其在汽车、船舶及智慧业务领域的表现均显示出强劲的增长势头，特别是在船舶和AI医疗板块，公司有望在未来几年内实现业绩的持续增长。尽管面临行业竞争和新能源车推广带来的挑战，但公司通过技术优势和市场拓展，有望克服这些风险，实现长期价值增长。