化学制品行业专题报告：国六材料专题报告，柴油车国六落地在即，原材料厂商高速成长期到来-20201220-安信证券-24页_1017kb

国六材料专题报告总结

核心内容概述

随着2021年国六标准的全面实施，我国汽车尾气处理产业链迎来重大变革，上游原材料厂商迎来业绩增长期。国六标准对污染物排放限值大幅加严，促使柴油车和汽油车分别加装DPF、GPF等尾气处理装置，带动了蜂窝陶瓷载体、沸石分子筛、车用尿素等关键原材料的需求增长。

主要观点

• 国六标准实施：国六a标准于2021年1月1日实施，国六b标准于2023年实施，相较国五，NOx和PM排放限值大幅下降，推动尾气处理技术升级。
• 尾气处理技术路径：柴油车采用DOC+DPF+SCR+ASC组合技术，汽油车采用TWC+GPF组合技术，处理单元增多。
• 原材料市场扩容：国六实施后，尾气处理单元增加，带动蜂窝陶瓷载体市场规模增长至110亿元，约为国五时期的5倍。
• 沸石分子筛需求激增：国六标准要求柴油车使用分子筛SCR，国内沸石分子筛需求从无到有，2023年国内需求量预计达6000吨，市场规模约16.7亿元。
• 车用尿素规范化：国六要求使用尿素传感器，提升行业规范性，2023年国内需求量预计达1500万吨，市场规模约300亿元。

关键信息

蜂窝陶瓷载体

• 市场容量：预计2023年国内蜂窝陶瓷载体市场规模达110亿元，为国五时期的5倍。
• 毛利率：国产蜂窝陶瓷载体毛利率为55%-70%，技术壁垒高，由主机厂直接管控。
• 国产替代潜力：康宁和NGK占据国内90%市场份额，但国产厂商如奥福环保、王子制陶等正在逐步实现进口替代。
• 奥福环保：国内柴油车蜂窝陶瓷载体领军企业，具备自主研发能力，产品符合国六标准，2021年产能预计达2,600-2,800万升，市占率有望达18%。

沸石分子筛

• 市场空间：2023年全球沸石分子筛需求量预计达2.4万吨，我国需求量新增约6000吨，对应市场规模约16.7亿元。
• 技术突破：国内企业万润股份自2008年起排他性供应庄信万丰，技术匹配度高，具备较强的市场竞争力。
• 产能扩张：万润股份2020-2021年计划新增6500吨柴油车用沸石分子筛产能，预计带来约4亿元净利。

车用尿素

• 需求增长：国六标准实施后，车用尿素使用量从国四的3L/百升提升至国六的8L/百升，2023年国内需求量预计达1500万吨，市场规模约300亿元。
• 行业规范：强制使用尿素传感器，提升市场规范化程度，劣质尿素市场逐步退出。
• 推荐标的：龙蟠科技是国内车用尿素龙头企业，2022年产能有望达100万吨，预计贡献3亿元净利，2019年整体净利为1.27亿元。

推荐标的

风险提示

• 政策推进不及预期
• 下游需求不及预期
• 市场竞争加剧
• 产能建设进度不及预期
• 产品品质不稳定

市场规模预测

行业趋势

• 环保法规趋严：国六标准的实施推动尾气处理技术升级，带动上游原材料市场扩容。
• 技术升级：蜂窝陶瓷载体薄壁化、沸石分子筛在SCR中的应用成为技术趋势。
• 国产替代加速：国内厂商在技术、产能和成本方面具备竞争优势，有望在国六标准下实现进口替代。

数据来源

• 环境部
• 安信证券研究中心
• 公司公告
• Wind资讯
• 中汽协
• 中研普华产业研究院