20220426-国盛证券-艾可蓝-300816.SZ-国六切换初期业绩承压_看好公司国六浪潮下的持续成长_3页_669kb

艾可蓝（300816.SZ）总结

核心内容概述

艾可蓝是一家专注于发动机尾气后处理产品的汽车零部件企业，其业务主要围绕国五和国六排放标准展开。公司正处于国六标准切换初期，尽管面临盈利压力，但其在国六柴油机和汽油机领域均实现批量供货，技术水平处于行业前沿。随着国六国产化进程推进及非道路机械、船舶排放标准的升级，公司有望迎来更广阔的发展空间。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年实现营收8.66亿元，同比增长27.92%，但归母净利润同比下降44.44%，主要由于国六产品规模化效应尚未显现及自产件比例较低。2022年一季度营收同比增长22.60%，归母净利润同比下降58.17%，全年业绩符合预期。
• 毛利率与净利率：2021年毛利率为23.13%，同比减少12.77个百分点；净利率为7.68%，同比减少10.68个百分点。公司正经历从国五向国六过渡的盈利调整期。
• 市场拓展：非道路国IV标准与船舶国II标准的实施，为尾气后处理市场打开了新的增长空间。公司已完成适用于混动汽车的后处理技术开发，混合动力车的快速增长也为公司带来发展机遇。
• 产品应用：公司已向镇江船厂、潍柴重机、安柴、广柴股份、宁波中策等客户提供全套后处理系统，产品覆盖范围广泛。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.99/1.75/2.39亿元，同比增长分别为41.9%/76.6%/37.1%。当前股价对应PE为20.4/11.5/8.4倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

主要财务比率

营运情况

• 经营现金流：2021年经营现金流净额为0.02亿元，2022年预计为140亿元，逐步改善。
• 研发投入：2021年研发费用为0.48亿元，同比增长34.56%，主要因子公司ABF的加入及成本增加。
• 管理费用：2021年管理费用为0.50亿元，同比增长135.37%，主要由于合并子公司ABF相关费用增加。

风险提示

• 国六推广进度：国六标准推广不及预期可能影响公司业绩。
• 汽车销量：若汽车销量大幅下滑，将对尾气后处理市场造成冲击。
• 原材料波动：原材料价格大幅波动可能影响公司成本和盈利能力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司已在国六领域实现批量供货，技术领先，市场空间广阔，盈利预测乐观。

公司信息

• 行业：汽车零部件
• 总市值（百万元）：2,017.22
• 总股本（百万股）：80.37
• 自由流通股占比：46.01%
• 30日日均成交量（百万股）：0.87

结论

艾可蓝在国六标准切换初期面临盈利承压，但随着国六国产化进程推进及混合动力车市场增长，公司有望实现持续成长。财务数据和盈利预测显示公司未来增长潜力较大，当前估值较低，具备投资价值。