20210428-兴业证券-艾可蓝-300816.SZ-艾可蓝21Q1季报点评_21Q1毛利率承压_静待国六订单释放_6页_1004kb

艾可蓝（300816）汽车零部件行业分析总结

核心内容

艾可蓝是一家专注于汽车后处理领域的公司，主要受益于国六排放标准的升级。2021年4月28日发布的2021年一季报显示，公司当季实现营收1.88亿元，同比增长58.5%，归母净利润0.31亿元，同比增长42.8%，扣非净利润0.23亿元，同比增长22.0%。尽管归母净利润略低于预期，但公司整体表现仍较为稳健。

主要观点

财务表现

• 营收增长：2021年一季度营收同比增长显著，预计2021-2023年营收将分别达到10.49亿元、13.85亿元、17.95亿元。
• 净利润增长：归母净利润预计逐年增长，分别为1.77亿元、2.51亿元、3.41亿元，净利润率从18.5%提升至19.0%。
• 毛利率波动：2021年一季度毛利率为28.6%，同比下降4.9个百分点，环比下降6.2个百分点，主要受产品结构变化、原材料成本上涨及柴油机国六切换初期市占率承压影响。
• 费用率变化：四费率合计14.9%，整体相对平稳。管理费用率有所上升，主要由于尽调咨询服务费增加。销售、研发费用率则有所下降。

市场前景

• 排放升级推动增长：2021年7月重型柴油机国六排放标准实施，2022年12月非道路移动机械四阶段排放标准实施，推动后处理市场快速扩容。
• 中长期增长潜力：公司预计随着国六新订单的逐步落地，毛利率将逐步改善，推动公司业绩进入快速增长通道。
• 市占率提升预期：在产品可靠性得到验证和下游客户降本需求提升的背景下，公司柴油机后处理业务市占率有望企稳回升。

关键信息

股票信息

• 股票代码：300816
• 市场数据：
  • 收盘价：75.50元
  • 总股本：80.00百万股
  • 流通股本：47.39百万股
  • 总市值：6040.00百万元
  • 流通市值：3578.05百万元
  • 净资产：802.87百万元
  • 总资产：1293.34百万元
  • 每股净资产：10.04元

财务预测

• 盈利预测：2021-2023年公司归母净利润预计分别为1.8亿元、2.5亿元、3.4亿元。
• 每股收益：2021年预计为2.21元，2022年为3.14元，2023年为4.26元。

财务比率

• PE：2021年为34.2倍，2022年为24.1倍，2023年为17.7倍。
• PB：2021年为6.6倍，2022年为5.3倍，2023年为4.2倍。
• ROE：预计从16.3%提升至23.9%。

偿债能力

• 资产负债率：预计从32.7%提升至32.0%。
• 流动比率：从3.19下降至2.91，但仍保持合理水平。
• 速动比率：从2.72下降至2.33，流动性风险可控。

投资评级

• 评级：审慎增持
• 理由：短期毛利率承压，但中长期将受益于排放升级带来的市场增长，公司市占率有望回升，推动业绩增长。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济大幅下行可能影响市场需求。
• 销量风险：汽车销量低于预期可能影响公司业绩。
• 市场开拓风险：市场开拓不及预期可能影响公司增长潜力。

总结

艾可蓝在排放升级背景下具备较强的市场增长潜力，短期受毛利率承压影响，但中长期业绩有望通过新订单落地和市占率提升实现快速增长。公司财务指标整体稳健，盈利预测显示未来三年净利润持续增长，投资评级为“审慎增持”。需关注宏观经济、汽车销量及市场开拓等风险因素。