20240430-东吴证券-钧达股份-002865.SZ-2024年一季报点评_Q1盈利承压_上游降本盈利逐步修复_3页_770kb

钧达股份发布2024年第一季度报告，报告显示公司实现营业收入3714亿元，同比下降63.8%，归母净利润0.20亿元，同比下降94.42%，扣非归母净利润-17.1亿元，同比下降14966%，整体业绩符合预期。

报告期内，光伏产业链价格持续下行，电池产能加速出清。公司Q1电池出货量达1008GW，同比增长110%。其中P型电池出货15.2GW，测算单瓦亏损3-4分；N型电池出货856GW，测算单瓦盈利约1分。硅料价格加速触底，2024年4月以来硅片及电池价格分别下降17%、14%，上游成本下行带动N型电池盈利逐步修复。

公司持续推进N型技术升级，产品结构已基本完成P型向N型的转型，40GW N型产能保持行业领先。通过引入多项前沿技术，量产效率提升至26%+，并采用金属复合降低、钝化性能提升等措施持续降本增效。

海外市场表现亮眼，Q1海外销售收入达431亿元，占总收入比重由上年的46.9%提升至1162%。公司计划在中东、东南亚等地建设5-15GW海外产能，首期约7GW产能将于2025年投产。同时，公司已正式递交H股上市申请，预计6月通过审核，有望享受海外市场溢价。

研究机构下调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计归母净利润分别为102亿、135亿和167亿元，同比增速分别为26%、32%和24%。对应PE分别为12倍、9倍和7倍。基于其光伏电池龙头地位，维持"买入"评级。风险提示包括政策不及预期及行业竞争加剧。