> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司总结：钧达股份2025年年报及市场分析 ## 核心内容 钧达股份于2026年3月30日发布了2025年年报，全年营业收入为76.27亿元，同比下降23.36%；归母净利润为-14.16亿元，同比亏损。四季度营业收入为19.46亿元，环比下降3.57%；归母净利润为-9.97亿元，环比亏损加剧，主要由于四季度资产减值影响。 ## 主要观点 - **财务减负**：2025年公司计提信用减值及资产减值准备共计4.4亿元，其中存货计提1.2亿元，固定资产计提2.7亿元。减值计提有助于减轻后续折旧压力，为2026年业绩改善奠定基础。 - **技术进步**：公司持续推进地面光伏降本增效技术，TOPCon电池平均量产转化效率超26%，TBC电池效率提升至约26.6%，钙钛矿叠层电池小面积转换效率达33.53%，关键技术验证完成。 - **海外市场拓展**：2025年海外销售收入占比达50.66%，同比增长26.81%。公司在印度、土耳其、欧洲等重点区域市场占据行业前列，受益于欧洲油气价格上涨带来的光伏产品需求增长。 - **太空光伏布局**：公司与尚翼光电签署战略合作协议，聚焦柔性钙钛矿光伏技术在太空场景的应用研发，具备抗辐照结构设计技术优势，有望率先享受高价值市场带来的盈利增长。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.6/9.4/13.2亿元，业绩有望加速修复，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **业绩表现**：2025年公司整体业绩承压，归母净利润亏损，但四季度亏损加剧，主要因资产减值。 - **技术突破**：TOPCon、TBC及钙钛矿叠层电池技术取得显著进展，提升产品竞争力。 - **海外市场**：海外销售收入占比显著提升，欧洲市场成为重要增长点。 - **战略拓展**：公司积极布局太空光伏市场，与尚翼光电合作，探索高壁垒、高价值的新型光伏产品。 - **财务状况**：2025年货币资金增加至44.11亿元，资产负债率保持在77.69%，流动资产占比提升至45.2%，非流动资产占比下降至54.8%。 - **盈利修复**：预计2026年归母净利润为7.55亿元，2027年为9.4亿元，2028年为13.16亿元，净利润率逐步提升，达到8.4%。 ## 风险提示 - 产业链价格波动风险 - 行业竞争加剧 - 海外贸易风险 - 商业航天业务进展不及预期 ## 投资评级与市场反馈 - **投资评级**：维持“买入”评级，预计未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 - **市场反馈**：一周内有1份“买入”建议，一月内有2份，二月内有7份，三月内有9份，整体市场对钧达股份持积极态度。 ## 比率分析 - **评分**：1.47，对应“买入”评级。 - **盈利预测**：归母净利润增长率显著提升，2026年为153.30%，2027年为24.62%，2028年为39.94%。 - **ROE**：2026年预计为17.09%，2027年为18.31%，2028年为21.65%，显示公司盈利能力逐步增强。 ## 每股指标 - **每股收益**：2026年预计为2.424元，2027年为3.021元，2028年为4.228元。 - **每股经营现金净流**：2026年预计为6.205元，2027年为5.542元，2028年为6.678元，显示公司现金流状况改善。 - **每股净资产**：2026年预计为14.183元，2027年为16.505元，2028年为19.533元，显示公司资产结构优化。 ## 财务预测摘要 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 18,657 | 9,952 | 7,627 | 13,213 | 15,439 | 15,695 | | 营业收入增长率 | 60.90% | -46.66% | -23.36% | 73.23% | 16.85% | 1.66% | | 归母净利润（百万元） | 816 | -591 | -1,416 | 755 | 940 | 1,316 | | 净利润率 | 4.4% | n.a | n.a | 5.7% | 6.1% | 8.4% | | 每股收益 | 3.587 | -2.580 | -4.839 | 2.424 | 3.021 | 4.228 | | 每股经营现金净流 | 8.704 | 2.856 | -1.660 | 6.205 | 5.542 | 6.678 | | ROE（归属母公司） | 17.32% | -15.21% | -38.68% | 17.09% | 18.31% | 21.65% | ## 附录：市场相关报告 - 《钧达股份公司点评：落子稀缺卫星总体标的，从太空基建向轨道生态...》，2026.2.9 - 《钧达股份公司点评：掘金万亿市场，打造太空光伏引领者》，2025.12.23 - 《钧达股份公司点评：海外布局构筑成长空间，技术优势凸显龙头盈利...》，2025.10.28