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公司总结：钧达股份2025年年报及市场分析

核心内容

钧达股份于2026年3月30日发布了2025年年报，全年营业收入为76.27亿元，同比下降23.36%；归母净利润为-14.16亿元，同比亏损。四季度营业收入为19.46亿元，环比下降3.57%；归母净利润为-9.97亿元，环比亏损加剧，主要由于四季度资产减值影响。

主要观点

• 财务减负：2025年公司计提信用减值及资产减值准备共计4.4亿元，其中存货计提1.2亿元，固定资产计提2.7亿元。减值计提有助于减轻后续折旧压力，为2026年业绩改善奠定基础。
• 技术进步：公司持续推进地面光伏降本增效技术，TOPCon电池平均量产转化效率超26%，TBC电池效率提升至约26.6%，钙钛矿叠层电池小面积转换效率达33.53%，关键技术验证完成。
• 海外市场拓展：2025年海外销售收入占比达50.66%，同比增长26.81%。公司在印度、土耳其、欧洲等重点区域市场占据行业前列，受益于欧洲油气价格上涨带来的光伏产品需求增长。
• 太空光伏布局：公司与尚翼光电签署战略合作协议，聚焦柔性钙钛矿光伏技术在太空场景的应用研发，具备抗辐照结构设计技术优势，有望率先享受高价值市场带来的盈利增长。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.6/9.4/13.2亿元，业绩有望加速修复，维持“买入”评级。

关键信息

• 业绩表现：2025年公司整体业绩承压，归母净利润亏损，但四季度亏损加剧，主要因资产减值。
• 技术突破：TOPCon、TBC及钙钛矿叠层电池技术取得显著进展，提升产品竞争力。
• 海外市场：海外销售收入占比显著提升，欧洲市场成为重要增长点。
• 战略拓展：公司积极布局太空光伏市场，与尚翼光电合作，探索高壁垒、高价值的新型光伏产品。
• 财务状况：2025年货币资金增加至44.11亿元，资产负债率保持在77.69%，流动资产占比提升至45.2%，非流动资产占比下降至54.8%。
• 盈利修复：预计2026年归母净利润为7.55亿元，2027年为9.4亿元，2028年为13.16亿元，净利润率逐步提升，达到8.4%。

风险提示

• 产业链价格波动风险
• 行业竞争加剧
• 海外贸易风险
• 商业航天业务进展不及预期

投资评级与市场反馈

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 市场反馈：一周内有1份“买入”建议，一月内有2份，二月内有7份，三月内有9份，整体市场对钧达股份持积极态度。

比率分析

• 评分：1.47，对应“买入”评级。
• 盈利预测：归母净利润增长率显著提升，2026年为153.30%，2027年为24.62%，2028年为39.94%。
• ROE：2026年预计为17.09%，2027年为18.31%，2028年为21.65%，显示公司盈利能力逐步增强。

每股指标

• 每股收益：2026年预计为2.424元，2027年为3.021元，2028年为4.228元。
• 每股经营现金净流：2026年预计为6.205元，2027年为5.542元，2028年为6.678元，显示公司现金流状况改善。
• 每股净资产：2026年预计为14.183元，2027年为16.505元，2028年为19.533元，显示公司资产结构优化。

财务预测摘要

附录：市场相关报告

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