20220223-上海证券-固定收益周报_地缘政治风险增加_避险情绪升温_16页_1mb

上海证券研究报告总结：俄乌冲突与市场反应

核心内容

本报告分析了2022年2月23日全球市场在俄乌冲突升级背景下的反应，重点探讨了地缘政治风险对避险资产、利率债与信用债的影响，以及相关的投资建议和风险提示。

主要观点

• 地缘政治风险增加：俄乌局势突变，导致新兴市场显著回调，俄罗斯基准股指创2014年以来最大单日跌幅。避险情绪升温，推动德国DAX指数和法国CAC40指数跌超2%。
• 美国市场表现：美三大股指大幅下跌，经济数据疲软，制造业和服务业PMI均创2021年以来新低，消费者信心指数亦创最低记录。美联储3月加息25BP概率为85.7%，50BP概率降至14.3%。
• 美债收益率变化：市场下调美联储加息预期，美债收益率整体走低，短端降幅明显。10年期美债收益率收平，为1.92%。
• 美元指数与汇率波动：美元指数微涨0.07%，非美货币多数下行，其中欧元、日元、美元兑人民币汇率均出现下跌。
• 黄金与原油价格：黄金价格因避险需求上升，创八个月高位。原油价格因冲突再度上涨，布伦特原油期货涨超4%，WTI原油涨2.5%。

关键信息

1. 俄乌冲突风云再起，避险资产大受青睐

• 权益资产承压：美三大股指周跌幅分别为1.41%、1.20%、1.76%。
• 新兴市场回调：俄罗斯基准股指大跌，德国DAX指数和法国CAC40指数跌超2%。
• 亚太市场表现：韩国综指、日经225指数下跌，上证指数上涨。

2. 利率债：短端收益率上行，期限利差收窄

• 央行操作：央行开展500亿元逆回购操作，共5000亿元到期，实现-2500亿元净投放。
• 资金价格：DR001、DR007、GC001、GC007均上行。
• 国债发行：实际发行规模为3831.37亿元，净融资额为-3329.67亿元。
• 收益率变化：1年期国债收益率上行5.89BP至1.9781%，10年期国债收益率下行0.92BP至2.7799%。
• 期限利差：10Y-1Y国债期限利差收窄5.05BP至81.94BP。

3. 信用债：净融资额回升，信用利差收窄

• 信用债发行：新发行信用债916只，规模9368.19亿元，净融资额为5106.19亿元。
• 发行种类：短期融资券发行规模最大，占32.98%。
• 评级分布：AAA级发行规模最大，占85.10%。
• 行业分布：建筑业发行只数最多，金融业和建筑业发行规模占比最高。
• 信用利差变化：城投债和中短期票据的信用利差普遍走阔，但部分期限和评级的利差收窄。

4. 投资建议

• 短期避险情绪升温：俄乌冲突导致风险资产承压，黄金成为重要避险工具。
• 国内政策宽松：楼市政策出现边际宽松，财政靠前发力，专项债发行占提前下达限额的1/3。
• 关注政策进展：长期应关注海外地缘政治风险和国内宽信用政策的推进。

5. 风险提示

• 经济下行压力：企业盈利下行，资产质量可能下滑。
• 监管力度加大：通胀上行可能促使监管力度加大。
• 海外市场不确定性：违约事件频率上升，国际局势尚不明朗。

结论

本报告指出，俄乌冲突加剧了全球市场的避险情绪，导致权益资产承压，黄金和原油价格上涨。国内市场受到宽信用政策影响，利率债和信用债市场出现短端收益率上行和信用利差收窄的现象。投资者需关注地缘政治风险和国内政策动向，同时注意经济下行和监管变化带来的潜在风险。