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全球避险情绪升温，关注中国1月LPR报价

核心内容

近期全球市场避险情绪有所升温，主要受地缘政治局势及美国政策变化影响。中国1月LPR报价成为市场关注的焦点，但当前分析更侧重于市场走势与宏观数据的联动效应。

主要观点

1. 有色板块：

   • 232调查落地，特朗普暂时不对关键矿产进口加征新关税，但对欧洲八国加征10%关税，未来可能升至25%。
   • 美国最高法院将审理“特朗普诉库克案”，影响市场流动性。
   • 芝商所调整黄金、白银、铂、钯合约的保证金比例，部分黄金合约降至5%，白银为9%，短期有色板块升势或有所缓和。
   • 铜的CMX-LME价差收敛，表明市场对铜价的预期趋于稳定。

2. 经济数据：

   • 中国12月出口同比增6.6%，进口增5.7%，均超预期。
   • 2025年中国GDP同比增长5%，四季度增长4.5%，突破140万亿元关口。
   • 固定资产投资同比下降3.8%，但采矿业和高技术制造业投资增长较好。
   • 社会消费品零售同比增速降至0.9%，显示消费承压。
   • 制造业PMI为50.1，重回扩张区间；非制造业PMI为50.2，均好于预期。
   • 美国12月ISM制造业指数降至47.9，连续10个月低于50，显示制造业持续低迷。

3. 商品与市场走势：

   • 黄金股集体走强，四川黄金、招金黄金涨停。
   • 现货黄金站上4690美元/盎司，创历史新高，日内涨幅超2%。
   • 现货白银突破94美元/盎司，创历史新高，日内涨幅超4%。
   • 机器人、电网设备、商业航天等概念板块表现活跃。

4. 策略建议：

   • 商品和股指期货整体维持中性策略。
   • 短期关注低估值板块的轮动可能，如黑色、化工等。

关键信息

• 地缘政治风险：伊朗局势、美国对欧洲和委内瑞拉的政策变化，可能对能源板块产生上行风险。
• 全球经济下行风险：非农数据不及预期，失业率维持高位，显示全球经济存在超预期下行风险。
• 美联储政策不确定性：特朗普对哈塞特担任美联储主席犹豫，引发市场对政策走向的担忧。
• 海外流动性风险：关注美国法院对关税政策的裁决，可能对市场流动性造成冲击。

风险提示

• 地缘政治风险：伊朗局势可能引发冲突，影响能源价格。
• 全球经济超预期下行：若经济数据进一步恶化，将对风险资产造成下行压力。
• 美联储超预期收紧：若美联储提前加息，可能对市场产生冲击。
• 海外流动性风险：若美国法院对关税政策作出不利裁决，可能引发市场波动。

要闻回顾

• 中国2025年GDP增长5%，四季度增长4.5%，达成全年增长目标。
• 中国12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，高技术制造业表现较好。
• 中国房地产开发投资同比下降17.2%，景气指数持续下行。
• 美国最高法院将审理“特朗普诉库克案”，影响关税政策走向。
• 特朗普称将暂缓对伊朗采取军事行动，但伊朗总统表示袭击最高领袖等同于“全面战争”。

图表概览

• 图1：花旗经济意外指数：显示经济预期变化。
• 图2、3：30大中城市商品房成交面积（周度/日度）：反映房地产市场热度。
• 图4：五大上市钢材消费量：关注工业需求变化。
• 图5、6：10Y与2Y中美国债利差：反映中美利差变化。
• 图7、8：美元兑主要汇率及美元指数走势：显示美元走势及汇率波动。
• 图9：利率走廊：反映政策利率变动。

研究团队

• 蔡劭立：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617
• 高聪：从业资格号F3063338，投资咨询号Z0016648
• 汪雅航：从业资格号F03099648，投资咨询号Z0019185

联系人

• 朱思谋：从业资格号F03142856
• 朱风芹：从业资格号F03147242

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