20250525-恒力期货-能化周报_大限将至_71页_4mb

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核心分析摘要

1. 原油市场

   • 价格上冲未果，整体偏空。OPEC计划7月扩大增产，哈萨克斯坦拒绝补偿性减产，供应预期增加。
   • 美伊谈判进展顺利，伊朗出口正常化可能加速供应过剩风险。
   • 美国原油库存+1328万桶/日，ARA库存+1661万桶，累库压力上升。
   • 价格结构方面，BDSS与BW价差走阔，Dubai偏弱，月差走低，裂解价差走强；生态需求支撑裂解，旺季或推高裂解。
   • 地缘风险边际缓解，但贸易恢复预期主导市场，短期油价偏弱运行。

2. 汽柴油市场

   • 供需双减支撑有限，欧美库存回升打压夏季需求预期；亚洲检修减少后需求小幅回升。
   • 汽油：需求一般，主营开工量回升后去库放缓，批零价差走低。
   • 柴油：独立炼厂降负显著，低库存支撑市场；但6月主营检修回归，产能利用率下降，需关注需求走弱。

3. 燃料油市场

   • 亚洲低硫供应增加，低硫价格回落；高硫支撑强劲，中东发电需求及LNG高企推动价格维持高位。
   • 低硫库存紧张，ARA地区贸易商高估需求降幅，价差上涨；高硫供应偏紧，新加坡到港量偏低，船燃需求改善。

4. 聚酯链

   • 供应端关注聚酯减产情况，需求端旺季支撑初现，短期看多逻辑持续。

5. 海外丙烷

   • 中美贸易恢复程度主导市场，若持续改善或推高期货价格。

6. 甲醇

   • 短线空头止盈，中期需关注供需变化。

7. 聚烯烃

   • 回吐涨幅后低位波动，裂解价差未重构上涨动能。

关键宏观与政策因素

• 特朗普减税政策加剧市场对美债赤字担忧，美联储鹰派立场压制美元指数，VIX反弹，债市收益率走高。
• 欧洲制造业PMI持续弱于荣枯线，工业需求疲软，整体情绪偏空。

市场数据与展望

• 供应端：OPEC增产符合预期，中东和俄罗斯高硫供应紧张，亚洲低硫供应增量预期带动价差回落。
• 需求端：全球检修量趋缓，旺季需求支撑有限；地缘影响下，海外炼厂开工不足，出口利润改善。
• 库存变化：美国、ARA及新加坡原油和成品油库存均呈累库趋势，港口到港量偏弱，运输需求旺盛但运力不足。
• 短期展望：原油、柴油面临压力，汽油需求存边际改善；聚酯链和低硫供需缓解后可能回升。
• 长期倾向：原油供应过剩与需求不足叠加，价格下行趋势明确。

重点数据支撑

• 美伊谈判推进、OPEC增产预期、亚洲低硫供应增量、中东发电需求、美国至5月17日初请失业金人数疲软、中国LPR下调等。

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