20250525-恒力期货-芳烃周报_继续看多_关注聚酯减产情况_37页_1mb

• 投资咨询业务资格：恒力期货研究院持有证监许可2012338号资质。
• 原油：近期价格上冲后回落，整体维持偏空态势。
• 汽柴油：供需双减导致支撑不足，价格承压。
• 燃料油：亚洲低硫供应增加，低硫价格回落。
• 聚酯链：整体看多，聚酯减产情况是关注重点。
• 海外丙烷：中美贸易恢复程度将主导市场走势。
• 甲醇：短期空头止盈，建议关注盘面波动。
• 聚烯烃：价格低位震荡，缺乏明显上涨动力。

观点荟萃：
尹嵘、周云、杨皓宇等分析师认为，聚酯产业链整体维持偏强格局，需重点关注聚酯减产对下游的需求影响，同时关注油价波动及海外丙烷贸易变化。

产业链基本面分析：

1. PX：国内及亚洲PX负荷分别回升至78%和69.4%，但整体仍处低位；PXN价格维持年内高位震荡，利润走高可能推动负荷回升；6月仍有检修预期，PTA检修较多或抑制需求。
2. PTA：现货加工费407元/吨，期货加工费359元/吨，供需偏紧格局延续；库存持续去库，厂内库存可用天数降至86.5天。
3. EG（乙二醇）：整体开工负荷58.25%，煤制EG负荷回升至61.25%，但供需偏紧状态或将延续至6月；主港库存接近60万吨低位，发货稳定；下游聚酯负荷高位，终端需求支撑乙二醇走势。
4. 聚酯产品：POY、FDY、DTY等产品利润普遍上涨，短纤和瓶片利润有所回落，但低库存对开工形成支撑；5月聚酯负荷维持在93.9%高位，终端纺织厂开工率基本稳定，部分环节如圆机负荷回升。

策略展望：

1. PX：价格波动受原油影响，短期可关注TA加工费，但需警惕6月检修对需求的压制。
2. TA：基差偏高，PTA供需偏紧，下游聚酯负荷高位，预计5月库存进一步下降，建议多配TA。
3. EG：装置检修导致供给偏紧，主港库存去化预期强，下游需求支撑明显，建议多配乙二醇。
4. PF & PR：瓶片出口量显著增长（4月出口58.1万吨，同比增268%），短纤出口同比增333%；预计5-6月瓶片出口高增，或出现多瓶片空短纤策略机会。

风险提示：宏观政策、油价异动、装置检修超预期、终端需求不及预期等。
数据来源：Wind、CCF、隆众资讯。

关键数据：

• PX现货加工费266美元，PTA现货加工费407元/吨，EG现货加工费4531-4534元/吨。
• 中国PX周度负荷78%，亚洲PX负荷69.4%；中国PTA负荷77.1%，聚酯负荷93.9%。
• 乙二醇主港库存61.21万吨，港口发货稳定；瓶片厂内库存降至1477天，短纤库存回升至128天。
• 瓶片出口量1-4月累计2077万吨，同比增长189%；短纤出口14万吨，同比增长333%。
• 聚酯端利润普遍上涨，POY利润223元/吨，短纤利润-22元/吨，瓶片利润-367元/吨。