20250525-光大期货-双焦策略周报_35页

光大证券2025年5月25日双焦策略周报分析显示，焦煤和焦炭市场整体延续弱势。本周焦煤现货价格下跌40元/吨，山西中硫主焦、柳林低硫主焦分别降至1240元/吨和1200元/吨；焦炭现货价格同样下跌，日照准一级冶金焦下跌10元/吨，天津、吕梁及唐山准一级冶金焦价格持平。焦煤2509期货合约下跌51元/吨，焦炭2509合约下跌625元/吨。基差方面，焦煤和焦炭期货合约基差均走强，且9-1价差扩大。

供应端，独立焦化企业产量小幅回升，523家样本煤矿原煤产量减少702万吨，精煤产量下降31万吨，洗煤厂产能利用率提升0.28%但日均产量减少0.02万吨。进口蒙煤通关量维持高位，但供应边际回落。同时，247家钢厂焦化厂产量减少0.01万吨，焦炭供应端整体压力有所缓解。

需求方面，钢厂高炉产能利用率回落0.44%，铁水产量减少117万吨/日至2436万吨/日，钢价及表需下滑对焦炭需求形成压制。焦煤需求同步减弱，下游采购节奏放缓，焦化企业利润由盈转亏，当前亏损约15元/吨，部分独立焦企因利润微薄严格控制生产，预计短期开工率难有明显提升。

库存变化呈现分化趋势。焦炭方面，230家独立焦企库存累库764万吨，247家钢厂焦炭库存去库321万吨，港口库存减少202万吨，总库存累库371万吨。焦煤库存则以去化为主，523家样本矿山原煤与精煤库存分别增加1795万吨和3708万吨，洗煤厂原煤与精煤库存同步增长，但独立焦企库存减少146万吨，钢厂焦煤库存增加754万吨，港口库存减少453万吨，总库存下降471万吨。

市场心态方面，上游高库存对焦煤价格形成压制，焦炭需求因钢材走弱而转弱，叠加原料成本走低，导致双焦价格持续回落。短期内，焦煤供需平衡需依赖供应端进一步减量，但可能性较低，预计盘面震荡偏弱运行。焦炭方面，钢厂采购放缓及库存压力或将延续，市场参与者普遍认为仍有降价空间，整体行情以弱势震荡为主。

综合来看，双焦市场受供需双弱及库存高企影响，价格承压下行，企业利润收缩，短期内缺乏明显反弹动力。