20250525-华联期货-纯碱玻璃周报_高库存_弱需求_玻碱延续弱势_26页_5mb

纯碱周报：高库存、弱需求，市场延续弱势

1. 库存情况：截止2025年5月22日，国内纯碱厂家总库存16768万吨，轻质碱8328万吨，重质碱8440万吨。企业库存波动较小，区域差异明显。玻璃样本企业总库存67769万重箱，环比下降313万重箱（-0.46%），折合库存天数306天，较上期减少4天。华北地区库存明显去库，但华东、华南、华中地区库存小幅累库。
2. 供应端：纯碱产量6638万吨，环比减少139万吨（-2.04%），主要因检修导致供应收缩。玻璃行业平均开工率75.34%（环比+0.34%），产能利用率78.2%（环比+0.22%），产量10971万吨（环比+4.9%）。前期点火产线陆续出玻璃，预计产量小幅回升。
3. 需求端：纯碱出货量6990万吨，环比增加481%，整体出货率105.3%（环比+6.88%）。企业以发货订单为主，需求支撑有限。玻璃深加工订单天数均值104天（环比+5%），同比减少72%。下游需求未明显改善，深加工企业订单维持生产，但区域性累库压力仍存。
4. 价格与价差：FG主力合约收盘1000元，华北基差180元/吨；SA主力合约收盘1253元，华北基差247元/吨。FG09-01合约价差-60元/吨，SA09-01合约价差2元/吨，显示市场贴水现货，短期弱势延续。

玻璃周报：供需矛盾突出，市场承压运行

1. 库存压力：玻璃库存高位徘徊，华北地区因降价刺激中下游补库需求，库存小幅去库；但其他地区库存仍小幅增加，预计现货需进一步降价去库。
2. 供应稳定性：玻璃产线无冷修或点火，周熔量环比上升，产量预计小幅增加。但行业库存高企，淡季需求下行压力加剧。
3. 成本与利润：玻璃生产成本周均利润受燃料成本影响显著，煤制气工艺利润-1977元/吨，天然气工艺-1131元/吨，石油焦工艺-1702元/吨，利润持续收缩。纯碱利润方面，联碱法利润环比下跌1950元/吨，氨碱法利润环比持平。

产业链分析

1. 纯碱产业链：上游依赖天然碱矿、原盐、合成氨等，下游应用于玻璃、化肥、洗涤剂等行业。当前供需宽松格局持续，库存高位抑制去库空间，检修支撑有限。
2. 玻璃产业链：上游原料包括石英砂、石灰石、纯碱等，下游以房地产（75%）和汽车（18%）为主。高库存叠加淡季需求疲软，市场贴水现货，短期弱势运行。

策略建议

1. 纯碱操作：反弹偏空交易，或轻仓卖出虚值看涨期权。
2. 玻璃操作：关注FG09合约980-1000元附近支撑，短线反弹偏空。

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