20250328-中诚信国际-1-2月工业企业利润数据点评_政策支撑盈利改善_结构性分化显著_7页_1mb

工业企业利润数据点评总结

核心内容

2025年1-2月工业企业利润数据呈现出边际改善的趋势，尽管整体利润仍同比下降0.3%，但降幅较2024年全年收窄3.0个百分点。与此同时，营收同比增长2.8%，较2024年全年加快0.7个百分点，显示企业经营在高基数基础上有所回暖。

主要观点

1. 盈利改善的基础不稳固

• 1-2月工业企业营业收入利润率录得4.5%，低于2021年以来的平均水平（5.5%），表明企业成本端仍承压。
• 营收和利润的环比增长弱于季节性均值，尤其是利润环比增长仅为19.3%，处于近年来新低。

2. 行业盈利分化显著

• 采矿业盈利大幅收缩，利润增速同比下降25.2%，其中煤炭、黑色金属和非金属矿开采利润增速均下跌超过15%。
• 制造业盈利回暖，利润增速同比增加4.8%，较去年年底回升8.7个百分点，主要得益于装备制造、新能源产业需求回暖及“两新”政策的结构性支撑。
• 中上游工业盈利承压，尤其是中游制造业利润占比下降11.9个百分点，受大宗商品价格偏强影响。
• 下游企业利润占比显著改善，受益于“两新”政策的释放。

3. 政策对盈利形成支撑

• “两新”政策（新基建、新城镇化）对部分行业经营效益形成结构性支撑，如通用设备、专用设备、汽车制造业等。
• 增量政策效果逐渐显现，但其对利润的边际改善仍需时间释放。

4. 企业经营面临挑战

• 企业仍处于去库阶段，1-2月工业产成品存货同比增长4.2%，产销率累计同比录得-0.6%，显示供需失衡。
• 应收账款持续上涨，1-2月同比增长9.2%，平均回收期达74.9天，同比增加4.5天，反映资金拖欠问题依然严重。
• 资产负债率保持稳定，录得57.4%，但企业负债增长速度略快于资产增长。

关键信息

• 工业企业营收：1-2月同比增长2.8%，较2024年全年加快0.7个百分点。
• 工业企业利润：1-2月同比下降0.3%，降幅较2024年全年收窄3.0个百分点。
• 工业增加值：1-2月同比增长5.9%，是盈利的主要支撑项。
• PPI走势：降幅趋缓，但仍处于下跌区间。
• 行业表现：
  • 采矿业：利润增速同比下降25.2%。
  • 制造业：利润增速同比增加4.8%。
  • 装备制造业：利润增速由降转增，达5.2%。
  • 原材料制造业：利润增速达15.3%，较年底增长38.2个百分点。
• 民营企业：经营效益仍需改善，利润下降9%，受订单获取、融资利率、市场准入及外贸不确定性影响较大。
• 政策预期：两会强调“使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚”，预计扩内需政策及对民企的支持将逐步释放。

展望

在外部环境不确定性增加的背景下，工业企业盈利分化态势预计仍将持续。关注化工等上游原材料涨价对中游制造业利润的挤压，以及新增20%关税对出口企业的影响。同时，政府对清理拖欠企业账款和促进民营经济发展的政策或加速落地，有助于改善民营企业经营环境。