轻工制造行业2020中报总结：Q2业绩如期修复，下半年看好造纸景气提升、家具外销回暖-20200905-长城证券-37页_1mb

轻工制造行业2020年中报总结

核心内容概览

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2020年09月05日
• 分析师：张潇、林彦宏
• 重点推荐公司：晨光文具、飞亚达、喜临门、中顺洁柔、维达国际、太阳纸业、大亚圣象
• 风险提示：宏观经济下行、原材料价格波动、汇率波动、海外疫情影响

行业整体表现

• 2020年H1轻工制造板块营业收入2131.94亿元，同比-6.90%；归母净利润138.89亿元，同比-17.34%。
• Q2收入端转正，利润端降幅明显收窄，整体复苏较快。
• 毛利率：24.06%，同比+0.18pcpts；净利率：6.77%，同比-0.74pcpts。
• 现金流：Q2经营现金流净额243.3亿元，同比+14.03%；总资产周转天数：595.43天，同比+85.38天。
• ROE：3.93%，同比下降1.31pcpts。

主要观点与关键信息

1. 文娱办公

• 业绩表现：2020H1营收127.53亿元，同比+5.25%；归母净利润16.20亿元，同比+55.80%。
• Q1/Q2数据：营收同比-5.14%/+14.42%；净利润同比-33.7%/+15.35%。
• 复苏情况：Q2恢复较快，学生文具需求预计下半年快速回升。
• 推荐公司：【晨光文具】，其收入下滑幅度显著低于行业，集中度提升。

2. 定制家具

• 业绩表现：2020H1营收139.40亿元，同比-13.31%；归母净利润10.02亿元，同比-39.13%。
• Q1/Q2数据：营收同比-34.6%/+0.1%；净利润同比-224.0%/-1.1%。
• 复苏情况：Q2恢复至去年同期水平，B端企业复苏较快，如欧派家居、志邦家居、金牌厨柜、皮阿诺。
• 推荐公司：持续关注【欧派家居】【索菲亚】【尚品宅配】，预计Q3滞压订单释放，业绩继续提升。

3. 其他家具

• 业绩表现：2020H1营收314.99亿元，同比-3.35%；归母净利润20.05亿元，同比-31.57%。
• Q1/Q2数据：营收同比-21.02%/+10.94%；净利润同比-84.24%/-0.88%。
• 复苏情况：Q2收入端双位数增长，内销表现较好，期待外销复苏。
• 推荐公司：【大亚圣象】（低估值地板龙头），【喜临门】（软体家具，估值性价比高），【敏华控股】【顾家家居】（内销表现好，外销有望回暖），【梦百合】（长期推荐，自主品牌转型推进）。

4. 造纸

• 业绩表现：2020H1营收636.3亿元，同比-3.22%；归母净利润37.89亿元，同比-1.21%。
• Q1/Q2数据：营收同比-9.88%/+3.01%；净利润同比+12.02%/-10.92%。
• 复苏情况：Q2纸价企稳反弹，文化纸旺季将带来提价，生活用纸需求增加。
• 推荐公司：【太阳纸业】，关注【中顺洁柔】【维达国际】。

5. 纸包装

• 业绩表现：2020H1营收197.39亿元，同比+1.21%；归母净利润18.49亿元，同比-5.65%。
• Q1/Q2数据：营收同比-15.51%/+18.97%；净利润同比-26.13%/+19.49%。
• 复苏情况：Q2业绩增长显著，限塑令推动消费包装需求，宏观经济复苏进一步助力需求回升。
• 推荐公司：【吉宏股份】、【东风股份】。

6. 珠宝首饰

• 业绩表现：2020H1营收359.30亿元，同比-17.92%；归母净利润9.68亿元，同比-39.98%。
• Q1/Q2数据：营收同比-17.56%/-18.32%；净利润同比-50.34%/-28.85%。
• 复苏情况：7月零售端增速转正，电商直播带动销售回暖。
• 推荐公司：【周大生】，其镶嵌产品修复弹性可期。

关键信息总结

• 轻工板块整体在Q2实现复苏，收入端转正，利润端明显修复。
• 文娱办公板块在疫情中表现韧性较强，学生文具需求预计下半年回升。
• 定制家具板块Q2恢复至去年同期水平，B端占比较高的企业复苏更快，Q3订单释放预期良好。
• 其他家具板块Q2收入双位数增长，期待下半年外销回暖。
• 造纸板块Q2纸价企稳反弹，文化纸旺季将带来提价，生活用纸需求增加。
• 纸包装板块Q2业绩增长显著，限塑令和宏观经济复苏将推动需求回升。
• 珠宝首饰板块Q2收入未明显修复，但零售端7月企稳回升，电商直播助力销售。

投资建议

• 推荐关注【晨光文具】【大亚圣象】【太阳纸业】等公司，因其在各自子板块表现突出。
• 持续关注【欧派家居】【索菲亚】【尚品宅配】【喜临门】【敏华控股】【顾家家居】【梦百合】等，受益于行业复苏和需求回暖。
• 预计下半年行业景气度将提升，重点关注造纸、家具、纸包装等子板块的复苏趋势。