20220115-国金证券-电力设备与新能源行业研究_中游业绩超预期_智能化加速_22年仍是高景气度王者赛道_13页_1mb

新能源与汽车研究部行业周报总结

核心内容概述

本周新能源与汽车行业的市场数据及研究观点表明，尽管面临政策调整与市场波动，新能源汽车仍保持高景气度，中游产业链业绩表现超预期，智能化与国产化趋势加速，投资机会显著。

主要观点

• 市场表现：新能源行业平均市盈率维持在18.90，国金电力设备与新能源指数为3323，显示出行业相对稳定。
• 整车板块：2022年1-2月为淡季，但新能源车销量仍保持强劲，主要受C端自发需求驱动。预计3、4月为关键观测月，销量有望再次提升。建议关注比亚迪、长城等具备经济性市场电动化能力的公司，以及智能化研发和数据能力强的公司。
• 零部件板块：智能化成为主机厂差异化竞争的关键。重点推荐底盘智能化（如中鼎股份）、热泵（如三花智控）、轻量化（如拓普集团）、一体化铸件（如文灿股份）、高压连接器（如合兴股份）等方向。同时，国产化率提升是另一大趋势，重点关注控制器、微电机、音响、轮胎等。
• 电池板块：中游电池产业链在2021年第四季度业绩超预期，预计2022年第一季度价格传导将逐步兑现，提升盈利空间。建议关注宁德时代、恩捷股份、贝特瑞等具备全球竞争力的标的，以及受益于国产化率提升的炭黑、铝塑膜等辅料领域。
• 产业链价格：主要原材料如锂盐、钴、电解液等价格持续上涨，尤其是碳酸锂和氢氧化锂涨幅显著。电池环节盈利有望触底回升，价格传导能力较强的头部企业将受益。
• 排产数据：1月电池中游排产环比提升5%-20%，终端需求预计继续超预期，市场整体保持强劲增长态势。
• 新车型动态：自游家NV和捷途T-X概念车分别发布，代表了新能源汽车在设计、性能与多样化方面的进步，为行业带来新的增长点。

关键信息

本周重要行业事件

1. 璞泰来：2021年净利润预计17-18亿，2022年有望实现更高盈利，重点关注其负极业务和涂覆隔膜业务。
2. 贝特瑞：2021年净利润预计13.50-15.50亿，同比增长显著，正负极业务双增长，硅基负极技术领先。
3. 燃料电池示范城市群：河南和河北获批，预计推动燃料电池汽车推广数量远超10万辆，加氢站建设突破千座。
4. 动力电池涨价：头部企业预计涨价15%-20%，二线企业5%-15%，价格传导机制改善，盈利回升。
5. 中鼎股份：成为新能源品牌主机厂底盘轻量化产品供应商，订单金额达7.67亿元，智能底盘业务增长空间大。
6. 恩捷股份：与海外大型车企签订长期供应合同，湿法隔膜业务增长显著，海外出口比例提升。

产业链主要产品价格

• 正极材料：NCM523、NCM622、NCM811等价格持续上涨，主要受原材料价格影响。
• 负极材料：价格相对稳定，但高端人造石墨盈利空间较大。
• 电解液：6F、EMC、DMC等价格维持高位，成本压力缓解。
• 隔膜：湿法隔膜价格维持上涨趋势，国产化率提升。
• 辅料：PVDF、铜箔等价格波动较小，但整体处于高位。

排产数据跟踪

1月电池中游排产边际向上，与12月相比增长5%-20%，终端需求预计继续超预期。

终端景气度与新车型

• 中汽协销量：2021年新能源汽车销量达352.1万辆，同比增长157.5%，其中纯电动汽车和插电式混合动力汽车增长显著。
• 新车型：自游家NV和捷途T-X概念车分别发布，代表新能源汽车在设计与技术上的新突破。

投资建议

• 整车：推荐比亚迪、长城等具备经济性电动化能力的公司，长期关注智能化研发能力强的企业。
• 零部件：重点关注底盘智能化、热泵、轻量化等方向，推荐中鼎股份、三花智控、拓普集团等；同时关注国产化率提升的控制器、微电机、音响等。
• 电池：推荐宁德时代、恩捷股份、贝特瑞等具备全球竞争力的公司，关注国产化率提升的炭黑、铝塑膜等，以及供需紧平衡的负极、PVDF等。

风险提示

• 电动车销量不及预期：市场竞争加剧可能导致销量增长不及预期。
• 产业链价格竞争激烈：新能源产业链供给端丰富，竞争异常激烈。
• 政策变动风险：新能源汽车受政策影响较大，政策波动可能对市场需求产生影响。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度超过15%。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%。

特别声明

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