20230412-东方财富证券-3月物价数据点评_通胀水平偏低_政策发力空间充足_4页_379kb

2023年3月物价数据点评总结

核心内容

2023年3月，中国物价数据呈现CPI温和下行、PPI持续负增长的态势，整体通胀水平偏低，为后续政策调整提供了充足空间。

主要观点

1. CPI增速下行，主因是鲜菜和出行价格回落

• CPI同比上涨0.7%，较2月回落0.3个百分点，环比下降0.3%，降幅较上月收窄0.2个百分点。
• 鲜菜价格同比下降11.1%，对CPI形成约0.28个百分点的拖累。
• 出行需求降温，交通通讯及服务价格同比下降1.9%，是CPI非食品价格增速回落的主要原因。
• 猪肉价格同比上涨9.6%，涨幅扩大5.7个百分点，基数走低推动其价格上涨。

2. 核心CPI缓慢回升，服务业价格温和修复

• 核心CPI同比增长0.7%，较2月回升0.1个百分点。
• 服务价格同比上涨0.8%，涨幅扩大0.2个百分点，显示消费场景逐步开放带来的需求回暖。
• 房地产低迷，家用器具价格同比下降0.2%，居住价格同比下降0.3%，对核心CPI形成拖累。
• 随着国内疫情结束，消费场景放开可能带动核心CPI企稳，但修复斜率或偏缓。

3. PPI仍处下行周期，高基数效应显著

• PPI同比下降2.5%，降幅较上月扩大1.1个百分点，环比持平。
• 上游行业价格持续下行，如石油和天然气开采业（-15.7%）、黑色金属冶炼及压延加工业（-11%）、有色金属冶炼及压延加工业（-8%）、化学原料及化学制品制造业（-7.7%）、黑色金属矿采选业（-7.2%）。
• 出厂价格降幅大于购进价格，反映工业企业利润率进一步压缩。
• 高基数效应：3月PPI降幅中，翘尾因素占-2.0个百分点，新涨价因素占-0.5个百分点。预计4月翘尾因素将扩大至-2.6个百分点，PPI同比降幅可能在3%左右。

4. 通胀水平偏低，政策发力空间充足

• 当前CPI同比涨幅为0.7%，远低于政府工作报告中“居民消费价格涨幅3%左右”的目标。
• “稳物价”对政策的制约有限，后续政策将根据经济修复节奏动态调整，重点可能转向稳增长。

关键信息

• CPI：同比上涨0.7%，环比下降0.3%；鲜菜价格回落是主要拖累。
• PPI：同比下降2.5%，环比持平；上游行业价格持续下行，工业企业利润承压。
• 核心CPI：温和回升至0.7%，服务价格修复带动，但修复斜率偏缓。
• 政策空间：通胀水平偏低，政策有望进一步发力以支持经济复苏。

风险提示

• 地缘政治冲突恶化风险
• 海外通胀回落偏慢

东方财富证券研究所

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