20230412-浙商证券-美国3月通胀数据传递的信息_CPI和核心CPI缺口可能继续扩大_4页_582kb

美国3月通胀数据及未来展望分析

本月美国CPI同比增速回落至联邦基金目标利率区间，环比增速0.1%，通胀压力整体得到缓解；但核心CPI表现出韧性，同比和环比均反弹且核心CPI首次反超整体CPI。

关键分析：

• 核心CPI反弹且反超CPI：受能源价格大幅下降影响，本月整体通胀压力明显缓和，但核心CPI同环比均有反弹，显示其较强的黏性。预计今年上半年由于住房分项的持续性和就业市场的紧张局势，核心CPI和整体CPI的缺口将进一步扩大。

各分项表现：

• 住房分项：环比增速约0.6%，黏性较强，预计今年上半年维持高位，即使下半年压力缓和，前期均值仍可能保持强劲。
• 核心商品分项：增速较为温和，未来反弹压力有限。
• 住房以外的核心服务：增速有所回落但仍保持韧性，预计就业市场的降温将延续至今年下半年。

劳动力市场展望：

尽管核心服务有所降温，但总体就业市场仍然紧张。此前预期经济衰退压力将在今年下半年部分体现为就业数据恶化，但速度或慢于前期。

美联储货币政策与金融风险：

• 观察美联储未来政策转向降息。尽管已至总量紧缩的尾声，但银行信贷收缩风险引发关注。
• 包括商业地产风险等金融稳定问题，可能通过欧美的供应链或银行业风险传导，对货币政策产生影响。
• 黄金和美债利率走势需观察金融风险和避险情绪，当前并无一致趋势判断。

风险提示：

通胀超预期恶化；美联储流动性风险超预期恶化。建议跟踪二手车价格、信用违约变动、就业及工资数据走势等关键变量。