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3月物价数据点评总结：通胀为何低迷？

核心内容

2023年3月中国物价数据整体表现低迷，CPI同比增速为0.7%，核心CPI同比上涨0.7%。虽然核心CPI环比较2月有所回升，但1-3月累计环比值仍处于2014年以来的最低水平，反映出当前经济中的需求不足与预期低迷。PPI同比继续下降至-2.5%，环比持平，表明工业生产者价格持续承压。

主要观点

• CPI同比增速低位：3月CPI同比增速为0.7%，较前值下降0.3个百分点，食品CPI同比为2.4%，非食品CPI同比为0.3%，均较前值下降。
• 核心CPI受拖累：核心CPI同比上涨0.7%，但环比表现疲软，主要受到房租和交通工具价格拖累。
• 消费者信心不足：消费者信心指数仍处于低位，居民储蓄持续高增，反映市场预期不振。
• PPI同比继续下降：3月PPI同比为-2.5%，其中生产资料价格同比为-3.4%，生活资料价格同比为0.9%，表明工业价格压力仍存。
• 行业分化明显：上游行业价格总体偏弱，但部分行业如有色金属矿采选业、燃气生产和供应业价格同比上涨。制造业价格同比增速居中，但总体偏弱。

关键信息

CPI表现

• 3月CPI同比：0.7%
• 食品CPI同比：2.4%
• 非食品CPI同比：0.3%
• 核心CPI同比：0.7%
• 核心CPI环比累计：0.2%（2023年1-3月），低于2014-2019年均值

PPI表现

• 3月PPI同比：-2.5%
• 生产资料价格同比：-3.4%
• 生活资料价格同比：0.9%
• PPI环比：持平

行业价格变化

• 上游行业价格总体偏弱，如石油和天然气开采业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业价格同比跌幅较大。
• 部分行业如有色金属矿采选业、燃气生产和供应业价格同比上涨。
• 制造业价格同比增速居中，但总体偏弱，最高为铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业的0.7%。

后市展望

• 3月物价数据略低于市场预期，但未提供太多新信息，市场反应平淡。
• 股市预计维持震荡走势，受海外局势缓和及国内政策中性影响。
• 债市延续暖风，10年期国债收益率下行至2.82%，若进一步下行则为止盈时机。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 国内政策不及预期
• 海外扰动超预期

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 黄煌阳：研究助理，北京大学经济学硕士，2021年7月加入首创证券研究发展部。

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