20250612-上海证券-2025年5月物价数据点评_能源拖累_通胀偏低_9页_694kb

上海证券研究报告总结：2025年5月物价数据点评

核心内容概述

本报告分析了2025年5月中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）的数据，指出通胀维持低位运行，主要受到能源价格拖累，尤其是油价的大幅下降。同时，核心CPI保持温和上涨，显示需求相对稳定。PPI同比跌幅扩大，主要行业价格持续下行，表明工业品价格压力依然存在。

主要观点

1. 通胀低位运行

• CPI环比转负：5月CPI环比下降0.2%，由正转负，主要受能源价格拖累。
• CPI同比维持不变：CPI同比下降0.1%，连续三个月保持不变。
• 能源价格拖累：能源价格同比下降6.1%，影响CPI同比下降约0.47个百分点，占总降幅的近七成。
• 食品表现强于季节性：食品价格环比下降0.2%，但部分品类如鲜果、水产品、畜肉类价格上涨，支撑CPI。
• 服务价格回升：非食品价格中，服务价格上涨0.5%，涨幅扩大。
• 核心CPI上涨：扣除食品和能源的核心CPI上涨0.6%，涨幅扩大0.1个百分点，显示需求偏稳。

2. PPI跌幅加深

• PPI环比下降：5月PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同。
• PPI同比跌幅扩大：PPI同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.6个百分点。
• 主要行业拖累：石油和天然气开采业、精炼石油产品制造、煤炭开采和洗选业等价格大幅下降，合计影响PPI环比下降约0.41个百分点。
• 生产资料价格下跌：生产资料价格同比下降4.0%，跌幅扩大0.9个百分点，影响PPI总水平下降约2.98个百分点。
• 生活资料价格下跌：生活资料价格同比下降1.4%，跌幅收窄0.2个百分点，影响PPI总水平下降约0.36个百分点。

事件影响

1. 对经济和市场的影响

• 通胀低位运行：CPI和PPI双负局面延续，表明整体物价水平仍处于低位。
• 政策发力空间：通胀的低位运行为宏观政策提供了宽松空间，货币政策与财政政策可共同发力，推动经济高质量发展。
• 外部不确定性：当前外部环境变化较快，政策需更具灵活性和前瞻性，以应对不确定性。

事件预测

1. 政策发力有空间

• 通胀维持低位运行，为政策宽松提供了条件。
• 货币政策与财政政策将共同发力，实施更加积极有为的宏观政策。
• 政策目标是通过高质量发展的确定性来应对外部环境的不确定性。

风险提示

• 地缘政治风险：国际局势变化可能影响能源价格及整体通胀走势。
• 国际金融形势变化：金融市场波动可能对价格数据产生间接影响。
• 中美政策超预期变化：中美政策调整可能对经济和市场造成冲击。

关键数据汇总

图表说明

• 图1：CPI同比与环比变化，显示CPI同比维持不变，环比转负。
• 图2：食品价格分项同比变化，鲜果、水产品、畜肉类价格上涨，鲜菜、蛋类、粮食价格下降。
• 图3：非食品价格分项同比变化，显示服务价格回升，交通通讯价格有所波动。
• 图4：PPI同比与环比变化，显示PPI同比跌幅扩大，环比下降。
• 图5：生产资料与生活资料价格同比变化，生产资料跌幅扩大，生活资料跌幅收窄。
• 图6：PPI细项变化，显示石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业等价格大幅下降。

分析师声明

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投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、无评级，分别代表股价表现与基准指数的相对关系。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，分别代表行业基本面与市场表现的相对关系。
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