深度报告-20220320-东吴证券-方大特钢-600507.SH-强业绩高分红_优质民企成长可期_22页

方大特钢总结

核心内容

方大特钢是一家优质的民营钢铁企业，自2009年完成从国有到私企的转变后，凭借出色的管理和盈利表现，成为行业标杆。公司主要产品包括螺纹钢、汽车板簧、弹簧扁钢等，产品结构优良，覆盖普钢与特钢领域，拥有多个国家级研发中心，技术实力雄厚。公司通过有效的成本控制和股权激励计划，保持了较高的ROE和股息率，展现出良好的盈利能力与回报能力。

主要观点

• 行业地位与产品优势：方大特钢是江西省重点民营钢铁企业，产品结构以长材为主，尤其在弹簧扁钢方面具有领先优势，是行业标准的制定者，客户黏性高。
• 盈利能力与分红：公司长期保持高盈利水平和高分红比例，2020年股利支付率达110%，2021年为88%，股息率分别达到15.9%和14.2%，远超行业平均水平。
• 成本管理能力：方大特钢在非原材料成本控制方面表现优异，人工、能源、制造费用等成本占比低，吨钢成本及费用持续下降，保持行业领先。
• ROE优势：公司ROE长期处于行业前列，2021年达到28.9%，在2011-2020年间平均为26%，高于行业平均水平。
• 行业趋势：2022年钢铁行业供需基本平稳，需求略有增长，盈利维持，公司有望受益于行业复苏。
• 未来增长潜力：控股股东方大钢铁集团计划收购萍钢股份，并在未来注入方大特钢，为公司带来增量成长机会。

关键信息

盈利预测与估值

股价与市场数据

公司财务数据

投资建议

基于行业供需平稳、盈利持续、公司管理优势明显以及高分红政策，首次覆盖给予方大特钢“买入”评级。公司估值虽略高于可比公司均值，但ROE和股息率显著优于同行，具备较强的投资价值。

风险提示

• 需求不及预期
• 原材料价格波动
• 公司自身经营风险

图表与数据支持

• 图1：公司与实际控制人之间的产权及控制关系
• 图2：公司收入构成（2021年）
• 图3：钢铁下游需求拆分（单位：万吨）
• 图4：汽车产销数据景气持续
• 图5：家电产量增速（累计同比，%）
• 图6：钢铁行业供需平衡表
• 图7：钢铁行业价格、毛利测算（元/吨）
• 图8：历年吨钢生产成本（单位：元）
• 图9：公司吨钢费用成本下降较快（单位：元）
• 图10：公司能源、人工成本占比较低（2020年）
• 图11：方大特钢历年成本、费用变化（单位：元）
• 图12：2020年钢铁板块个股ROE（加权）比较
• 图13：2011-2020钢铁行业个股平均ROE
• 图14：2011-2021年方大特钢ROE
• 图15：2022年方大特钢红包政策
• 图16：2021年方大特钢红包政策
• 图17：2020年同行业钢铁个股股息率
• 图18：2011-2020方大特钢股利支付率
• 图19：2020年钢铁个股股利支付率
• 图20：方大集团对外收购历程

表格支持

• 表1：公司各产品主要用途
• 表2：各省减产、限产政策
• 表3：主流钢铁上市公司ROE一览（单位：%）
• 表4：公司上市以来股权激励一览
• 表5：公司吨钢归母净利润领跑行业（单位：元）
• 表6：公司分业务营收毛利拆分
• 表7：可比公司比较（2022年3月18日）