20220320-国信证券-方大特钢-600507.SH-高分红回报股东_员工持股激励人才_7页_792kb

方大特钢 (600507.SH) 总结

核心内容

方大特钢在2021年实现了营收和净利润的显著增长，受益于行业红利和公司自身的成本控制能力。尽管四季度因原料价格上涨导致业绩小幅下滑，但整体表现依然稳健。公司通过股权激励和高现金分红回报股东，同时计划设立钢铁产业投资基金，以拓展成长空间。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营收达到216.79亿元，同比增长30.59%；归母净利润为27.32亿元，同比增长27.65%。四季度营收环比下降7.12%，归母净利润环比下降11.13%。
• 产品结构：公司钢铁产品销量略有下降，但平均售价上涨显著，铁精粉销量大幅减少，均价增长明显，反映出公司产品价格提升带来的收入增长。
• 成本控制：公司持续优化成本结构，吨钢期间费用和折旧保持低位，2021年吨钢折旧为10.98元/吨，同比下降12.37%；财务费用长期为负，吨钢期间费用为144.40元/吨，同比下降0.59%。
• 股权激励：公司推出限制性股票激励计划，拟授予21559万股，占股本总额的10%。激励目标设定较高，有助于提升员工积极性，推动公司长期发展。
• 高分红政策：公司2021年现金分红比例达87.60%，股息率达12.91%，显示其对股东的重视。
• 投资布局：公司计划设立钢铁产业投资基金，总规模预计100亿元，公司出资40亿元，旨在通过产业整合提升竞争力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年216.79亿元，同比增长30.59%；2022-2024年预测分别为208.74亿元、203.58亿元、199.54亿元，增速分别为-3.7%、-2.5%、-2.0%。
• 净利润：2021年27.32亿元，同比增长27.65%；2022-2024年预测分别为25.11亿元、25.87亿元、26.23亿元，增速分别为-8.1%、3.0%、1.4%。
• 每股收益：2021年1.27元，2022-2024年预测分别为1.16元、1.20元、1.22元。
• 市盈率：2021年为6.8倍，2022-2024年预测分别为7.4倍、7.2倍、7.1倍。

成长与战略

• 股权激励：授予21559万股，占股本总额的10%，激励对象包括董事、高管、核心人员及骨干员工。
• 投资基金：设立江西沪旭钢铁产业投资合伙企业，总规模100亿元，公司出资40亿元，用于钢铁产业股权投资。

风险提示

• 需求端风险：行业需求可能出现超预期下滑。
• 产量管控风险：产量管控力度可能不及预期。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 估值：当前股价对应PE为7.38倍，预计未来三年PE逐步下降，显示公司具有较强的盈利能力和资产效率。

财务指标对比

可比公司估值表

总结

方大特钢在2021年业绩稳健增长，主要得益于行业红利和有效的成本控制。公司通过高现金分红和股权激励，增强了对股东和员工的吸引力。同时，计划设立钢铁产业投资基金，以增强其在行业整合中的竞争力。尽管面临原材料价格上涨和需求下行的压力，公司仍展现出较强的盈利能力和资产效率，因此维持“增持”评级。