20210307-中泰证券-方大特钢-600507.SH-全年业绩明显改善_3页_624kb

方大特钢（600507）投资分析总结

核心内容概览

方大特钢是一家位于江西省的中大型钢铁生产企业，主要产品包括螺纹钢、线材等建筑类钢材，同时在弹簧扁钢和汽车零部件细分市场占有重要地位。公司作为民营钢企的典型代表，具备高效灵活的管理机制，近年来通过精细化管理、成本控制等措施实现了盈利的显著提升。

评级与市场表现

• 投资评级：增持（维持）
• 当前市场价格：7.72元
• 分析师团队：
  • 笃慧（S0740510120023）
  • 郭皓（S0740519070004）
  • 曹云（S0740519070006）

全年业绩表现

• 2020年业绩快报：
  • 营业总收入：166.01亿元，同比增长 7.88%
  • 利润总额：307.28亿元，同比增长 31.08%
  • 归属于上市公司股东的净利润：213.92亿元，同比增长 25.01%
  • 扣除非经常性损益的净利润：205.33亿元，同比增长 24.93%
• 四季度数据：
  • 营业收入：47.45亿元，同比增长 10.5%
  • 环比增长：5.5%
  • 归母利润：6.42亿元，同比增长 48%
  • 环比下降：5%

业绩增长原因

1. 精细化管理与成本控制：公司通过强化管理、优化运营，有效提升了盈利能力。
2. 行业吨毛利波动：2020年公司四个季度的吨毛利分别为342元/吨、330元/吨、135元/吨、213元/吨，下半年行业吨毛利下滑，但公司业绩仍优于行业平均水平。
3. 2019年Q2高炉停产影响：2019年Q2因高炉停产导致业绩下滑，Q4复产后恢复生产，为2020年业绩增长提供了基数效应。

并购扩张与“方大式”模式

• 控股股东方大钢铁集团计划参与申特系钢铁企业的重整投资，并承诺在条件允许的情况下将优质资产注入方大特钢。
• “方大式”管理模式以高效、灵活著称，通过并购扩张可以复制该模式，改造低效资产，提升盈利能力，为上市公司带来持续成长机遇。

财务指标分析

收入与利润

成长性指标

• 营业收入增长率：2018A: 23.96%，2019A: -10.97%，2020E: 7.88%，2021E: 0.10%，2022E: 6.56%
• 净利润增长率：2018A: 15.26%，2019A: -41.54%，2020E: 24.79%，2021E: 1.08%，2022E: 1.37%

每股指标

资产负债表（单位：百万元）

偿债与资产运营能力

投资建议

公司具备以下优势：

• 高效灵活的管理机制，有利于持续降本增效；
• 受益于控股股东的并购扩张战略，有望实现资产优化和盈利能力提升；
• 作为民营钢企代表，具备较强的市场适应性和创新潜力。

风险提示

1. 宏观经济下滑：钢铁行业受宏观经济影响较大，若经济下行，可能导致钢铁需求减少；
2. 行业供给释放：若行业产能超预期释放，可能对价格和利润产生压力；
3. 信息滞后风险：报告所依据的公开资料可能存在信息更新不及时或滞后的情况。

结论

综上所述，方大特钢在2020年实现业绩显著增长，主要得益于精细化管理、成本控制及基数效应。公司具备良好的盈利能力和成长潜力，且受益于控股股东的并购扩张计划，因此维持“增持”评级。投资者需关注宏观经济变化及行业供给动态，合理评估投资风险。