20210327-国金证券-方大特钢-600507.SH-高分红超预期_4页_1010kb

方大特钢 (600507.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

方大特钢（600507.SH）在2020年实现了显著的业绩增长，尽管受到2019年第二季度高炉事故的影响，公司产量在2019年第四季度恢复至正常水平，推动了2020年收入和利润的大幅上升。公司还发布了高分红预案，显示出其良好的盈利能力和对股东回报的重视。

主要观点

• 业绩增长：2020年公司实现营业收入166.0亿元，同比增长7.88%；归属于母公司所有者净利润21.4亿元，同比增长25.08%。
• 高分红政策：公司拟向全体股东每10股派发现金红利11元，现金分红比例达到110.8%，股息率约为13%，历史累计分红金额达76.3亿元，平均分红比例为57%。
• 精细化管理：公司通过“鸡蛋里挑骨头”的管理方式和“大兵团”作战模式，提升了生产效率和成本控制能力，使吨钢材盈利水平和净资产收益率在行业内领先。
• 成本控制：尽管2020年铁矿价格上涨12.1%，公司吨钢成本仍同比下降2.27%，达到2641元。
• 盈利预测：预计公司2020-2022年每股收益（EPS）分别为1.25元、1.33元、1.33元，对应PE分别为4.5倍、4.2倍、4.2倍，维持“买入”评级。
• 投资建议：基于其盈利能力和高分红政策，公司被给予“买入”评级，预期未来6-12个月内股价将上涨15%以上。

关键信息

市场数据

• 市场价格：8.64元
• 总股本：21.56亿股
• 总市值：186.27亿元
• 年内股价最高最低：9.65元 / 5.05元
• 沪深300指数：5038
• 上证指数：3418

财务指标

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	15,389	16,601	17,625	17,812	17,962
营业收入增长率	-10.97%	7.88%	6.16%	1.06%	0.84%
归母净利润（百万元）	1,711	2,140	2,698	2,864	2,866
归母净利润增长率	-41.54%	25.08%	26.06%	6.13%	0.10%
摊薄每股收益（元）	0.993	1.251	1.328	1.329
ROE（归属母公司）	26.60%	26.58%	23.01%	19.45%
P/E	8.70	4.43	4.17	4.17
P/B	2.32	1.18	0.96	0.81

产量与成本分析

• 产量：2020年汽车板簧、弹簧扁钢、优线、螺纹钢产量分别为19.3、68.41、87.61、268.48万吨，同比分别增长11.11%、9.09%、2.44%、22.95%。
• 成本：2020年吨钢成本为2641元，同比下降2.27%。

现金流量与资产结构

• 经营活动现金净流：2020年为3,675百万元，同比增长显著。
• 资产负债结构：2020年流动负债占比下降至33.73%，资产负债率降至30.86%，显示公司财务状况稳健。

投资评级分析

• 市场平均投资建议评分：1.64，对应“买入”评级。
• 风险提示：钢材需求不及预期、原材料价格超预期上涨。

历史推荐与目标价

序号	日期	评级	市价	目标价
1	2020-02-28	买入	9.23	10.80~10.80
2	2020-04-26	买入	5.25	N/A
3	2020-10-29	买入	5.98	N/A

结论

方大特钢凭借其高效的经营管理模式和显著的盈利能力，展现出良好的投资价值。高分红政策进一步增强了其对投资者的吸引力，尽管面临一定的市场风险，但其稳定的财务状况和持续的业绩表现使其维持“买入”评级。