20170410-东北证券-方大特钢-600507.SH-地条出清货车回暖_高效经营超额有望_23页_1mb

报告摘要

方大特钢是一家专注于钢铁制造的企业，其核心业务涵盖长材和特钢产品。公司拥有完整的“冶炼 → 轧制弹扁 → 板簧”产业链，是江西地区长材龙头，并在弹簧扁钢和汽车板簧领域具有显著的市场份额。随着国家供给侧改革和地条钢出清政策的推进，公司有望在行业回暖中获取更多超额收益。

地条钢出清带来业绩弹性
- 国家2017年去产能目标提高至5000万吨，公司无去产能任务，可受益于地条钢清除带来的供需缺口和产能利用率提升。
- 长材价格因地条钢出清而上涨，预计这种“长强板弱”格局将延续全年，公司作为长材龙头，将显著受益。
- 公司长材产量占比超70%，营收占比超66%，远高于行业平均水平。
货车市场回暖带动弹扁与板簧需求
- 治超新规实施后，重卡产销量大幅增长，推动货车需求提升。
- 2016年治超新规实施后，货车产量和销量同比分别增长38.29%和33.08%。
- 2017年预计货车销量增长9.2%，公司弹簧扁钢和汽车板簧作为关键零部件，将直接受益。
- 公司弹簧扁钢市占率超50%，汽车板簧市占率超20%，产品广泛应用于国内及国际市场。
经营高效提升盈利能力
- 公司通过民企体制优势，实现高效管理，吨钢成本、销售毛利率、净资产收益率等指标均居行业前列。
- 2016年公司实现较高的成材率和能耗控制，经营效率稳居行业第一。
- 公司通过小改小革和降耗挖潜等措施，持续优化成本结构，提升盈利能力。

产品结构：公司主要产品为螺纹钢、线材、弹簧扁钢、汽车板簧等，其中螺纹钢和线材占公司产量和营收的70%以上。
产业链优势：公司拥有完整的“冶炼 → 轧制弹扁 → 板簧”产业链，具备年产弹簧扁钢100万吨、汽车板簧26万吨的综合生产能力。
市场地位：公司是国内弹簧扁钢和汽车板簧的主要供应商之一，弹簧扁钢市占率超过50%，汽车板簧市占率超过20%。
盈利预测：以2017年4月7日收盘价7.18元计算，2016-2018年预测EPS分别为0.62元、0.76元，对应的P/E分别为11.56X、9.48X。
风险提示：地条钢清除未达预期，宏观经济下行风险。

指标	2014A（百万元）	2015A（百万元）	2016E（百万元）	2017E（百万元）	2018E（百万元）
营业收入	11,509	8,148	8,769	9,809	10,677
归属母公司净利润	569	105	632	824	1,004
每股收益（元）	0.43	0.08	0.48	0.62	0.76
市盈率	16.72	90.50	15.08	11.56	9.48
市净率	3.01	4.27	6.00	3.85	2.67
净资产收益率（%）	19.33	5.31	49.15	39.07	32.26