20220320-光大证券-方大特钢-600507.SH-2021年报点评_分红方案超预期_股权激励草案提升中期投资价值_4页_862kb

方大特钢（600507.SH）2021年报点评总结

核心内容

方大特钢在2021年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达216.79亿元，同比增长30.59%，创历史新高；归母净利润为27.32亿元，同比增长27.6%，扣非后归母净利润为26.53亿元，同比增长29.15%。尽管钢材及板簧总产量略有下降，但建材产品毛利大幅上涨，带动整体业绩提升。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司业绩表现优异，归母净利润创历史次高，主要得益于建材产品均价的显著上涨（同比增长34.07%）及高毛利。
• 产品结构：建材产品在总产量中占比82.15%，成为业绩增长的核心动力。
• 分红方案：公司分红比例及股息率在上市钢企中处于领先地位，2021年对应股息率达12.91%，显示出良好的回报能力。
• 股权激励计划：公司推出股权激励计划，拟向1230人授予2.16亿股限制性股票，约占总股本的10%，授予价格为4.29元/股。行权条件设定为2022-2024年归母净利润分别为20、20.8、21.63亿元，对应PE分别为9.3、8.9、8.6，显示出对未来业绩的乐观预期。
• 盈利预测：公司预计2022年钢材及板簧产量同比下降4%，但归母净利润仍维持在较高水平，预测为28.50亿元，对应EPS为1.32元。2023年预测归母净利润为29.07亿元，EPS为1.35元；2024年预测归母净利润为29.55亿元，EPS为1.37元。
• 估值与评级：公司维持“增持”评级，当前股价为8.60元，对应的PE为6.8，PB为2.0，显示出较低估值。

关键信息

2021年业绩亮点

• 营业收入：216.79亿元，同比增长30.59%。
• 归母净利润：27.32亿元，同比增长27.6%。
• 扣非净利润：26.53亿元，同比增长29.15%。
• 建材毛利：755元/吨，同比增长23.09%。
• 股息率：12.91%，居上市钢企前列。

2022年预测

• 钢材及板簧产量：预计同比下降4%，钢材产销量为405万吨，板簧产量为18.8万吨。
• 归母净利润：预测为28.50亿元，同比增长4.3%。
• EPS：预测为1.32元。

2023-2024年预测

• 归母净利润：预测分别为29.07亿元和29.55亿元，对应EPS分别为1.35元和1.37元。
• PE：预测为6.4和6.3。
• PB：预测为1.9和1.8。

股权激励计划

• 授予对象：董事、高级管理人员、核心人员及骨干员工。
• 授予数量：2.16亿股，约占总股本的10%。
• 行权条件：
  • 2022-2023年加权平均净资产收益率不低于20%，且不低于同行业对标公司70分位水平。
  • 若预留部分在2023年授予，对应2023-2024年加权平均净资产收益率不低于20%，且不低于同行业对标公司70分位水平。

风险提示

• 钢材需求回落：可能对业绩产生负面影响。
• 原料价格上涨：可能导致成本上升，影响利润。

市场数据

• 总股本：21.56亿股。
• 总市值：185.41亿元。
• 一年最低/最高价：6.60元/10.27元。
• 近3月换手率：93.41%。

财务指标

• 毛利率：2021年为20.0%，预计2022-2024年分别为21.1%、20.5%、20.4%。
• ROE：2021年为28.9%，预计2022-2024年分别为28.7%、29.0%、28.7%。
• 每股净资产：预计2022-2024年分别为4.61元、4.65元、4.77元。
• 股息率：预计2022-2024年分别为15.3%、14.6%、15.3%。

估值与评级

• 评级：增持。
• 当前价：8.60元。
• PE：6.8。
• PB：2.0。
• EV/EBITDA：4.5。

分析师信息

• 分析师：王招华。
• 执业证书编号：S0930515050001。
• 联系人：戴默。
• 联系方式：wangzhh@ebscn.com, modai@ebscn.com。

法律声明

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