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行业研究总结：煤炭板块动态点评

核心内容概述

本文围绕煤炭行业近期政策变化、价格走势、供需关系及投资建议进行分析，指出煤炭价格运行区间已基本确定，供需格局呈现紧平衡状态，且中长期投资机会仍存在。

主要观点

1. 煤炭价格运行区间基本确定

• 发改委政策调控：2022年2月24日，发改委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，明确秦皇岛港口下水煤中长期含税价格区间为570元/吨-770元/吨，较之前公布的550元/吨-850元/吨有所缩窄。
• 价格稳定性增强：目前动力煤长协价格为720元/吨，处于合理区间，且政策对当前长协价格影响有限。
• 港口与坑口价格下调：受政策调控影响，港口和坑口价格均有不同程度的下降，但整体价格运行区间已趋于稳定。
• 国际能源价格支撑：俄乌冲突导致国际能源价格上涨，煤炭与石油的价格比值降至1.28，低于历史平均水平，显示煤价可能强于石油。

2. 当前供需情况：库存低位，供需稍有缓和

• 港口库存仍低：截至3月7日，秦皇岛港口库存为500万吨，处于同期低位。
• 终端需求下降：25省动力煤终端日均耗煤量为545万吨，环比下降3.71%，显示需求有所放缓。
• 供需格局紧平衡：随着保供增量释放完成及旧矿资源枯竭，煤炭产量增长空间有限，供需关系将维持紧平衡状态。

3. 进口煤价维持高位

• 国际煤价坚挺：欧洲ARA三港和纽卡斯尔港动力煤现货价格显著高于国内，进口煤价仍处于高位。
• 印尼煤性价比下降：广州港进口印尼煤价格为900元/吨，与国产煤价相比，性价比减弱。
• 进口依赖度低：2021年我国煤炭进口量为3.23亿吨，占比较小，国内煤炭市场仍以自给为主。

4. 中长期煤炭需求增长预期

• 碳达峰前需求维持高位：参考美国、日本碳达峰后煤炭消费仍保持高位，预计中国在2030年前煤炭消费量将维持在较高水平。
• 能源结构变化有限：新能源虽增速快，但基数小，短期内仍无法替代煤炭，煤炭需求增长空间有限但可维持。

5. 投资建议

• 配置价值显现：当前多数动力煤企业2022年动态PE在7倍左右，焦煤、无烟煤企业PE约为7.56倍。
• 盈利弹性显著：若动力煤价格上涨100元/吨，动力煤企业净利润增长27%-88%；焦煤、无烟煤企业净利润增长20%-73%。
• 重点推荐公司：冀中能源、晋控煤业、山煤国际、华阳股份等公司具备较高的配置价值，因其估值合理、盈利弹性大、股息率高、产品附加值强。

关键信息

• 价格区间：秦皇岛港口下水煤中长期含税价格在570元/吨-770元/吨之间。
• 长协价：动力煤长协价为720元/吨，焦煤长协价合理区间约为1540元/吨。
• 供需平衡：国内煤炭产量增长空间有限，终端需求有所下降，但整体仍维持紧平衡。
• 进口煤价：欧洲和印尼进口煤价维持高位，进口煤性价比下降。
• 盈利预测：2022年动力煤企业净利润维持2021年三、四季度水平，焦煤、无烟煤企业接近2021年四季度盈利水平。
• 风险提示：宏观经济不确定性、政策调控、新增产能审批放松、公司运营风险及国际能源价格下跌等。

行业及公司评级

估值方法的局限性说明

• 本报告所用分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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